海金格IPO：保荐机构2折入股！非法聘用美国人

2024年10月31日，北京海金格医药科技股份有限公司（以下简称“海金格”）收到北交所IPO的第二轮问询函，保荐机构中信建投也被卷入其中。海金格此次计划募集4.32亿元资金，用于临床试验综合服务平台等四个项目，这本该是其迈向资本市场的重要一步，然而，海金格的IPO之路却充满了争议和质疑。

保荐机构低价入股，业绩对赌失败向三公司补偿股份

海金格自2019年6月新三板摘牌后，开启了频繁的资本运作，历经了4次增资和4次股权转让。2020年7月，乐普医疗以45.65元/股的价格向海金格出资1亿元，从而持有公司1,095.40万股，占公司本次发行前股本比例的15.08%，成为公司的第二大股东，且为前五大客户之一。

2021年10月，中金启江以91.29元/股向公司增资4,000万元。仅两个月后，人合春润、人合嘉瑞、央企基金以110.43元/股向公司增资9,000万元。

然而，2023年5月，中信建投全资子公司中信建投投资以约1,500万元认购海金格65.47万股股份，每股价格低至22.91元，与半年前的高价相比，缩水幅度高达79.25%，相当于打了两折。这就如同在平静的资本市场湖面投入了一颗巨石，激起千层浪。

上图来源：海金格招股说明书申报稿

截至当下，齐学兵直接持有海金格28,630,175股，持股比例达39.41%。另外，海金格通过员工持股平台北京金灿华、南通昱八方间接控制公司股权比例为8%、7.57%。经测算，齐学兵作为控股股东和实际控制人合计控制公司54.98%股权。

不仅如此，海金格还因业绩对赌失败，向三家公司补偿股份。2019年12月，由于未达成“业绩及分红承诺”中2018年与2019年业绩目标，控股股东齐学兵以0元的价格向方和投资、顺天仁达、顺天华盈分别转让17.04万股、12.1万股、4.94万股股份作补偿。按同期乐普医疗的增资价45.65元/股来计算，上述股权价值高达1,555万元。如此一系列的资本运作，怎能不让市场对海金格的未来产生质疑？

销售费用过高，商业贿赂疑云密布

海金格专注于为制药企业、新药研究机构和医疗器械企业提供高质量、高效率的一站式临床 CRO服务。

在2021年至2023年期间，海金格营业收入分别为3.35亿元、4.34亿元、4.46亿元，净利润也相应增加，分别为1,226.6万元、4,242.47万元、5,566.25万元。

上图来源：海金格招股说明书申报稿

不过，海金格在业绩增长的同时销售费用也连年上涨。2021年至2023年，金海格销售费用分别达到1,866.66万元、1,950.63万元、2,650.41万元，销售费用率分别为5.57%、4.49%、5.94%，远高于同行业可比上市公司。

同时，还存在员工取现支付大额团建费用、关键人员大额现金存取等情况。北交所对此提出诸多问询，要求说明薪酬合理性、订单获取合规性，是否存在不正当竞争、商业贿赂或回扣等违法违规行为，是否受到或可能受到相关行政处罚等。

对于销售费用率高于可比公司这一情况，海金格解释称是因为自身收入规模相对较小且公司处于扩张期，为了扩大市场份额，激励销售人员进行商务拓展，公司向销售人员提供更有竞争力的薪酬，导致销售费用中的职工薪酬金额较大。但这一解释能否打消市场的疑虑呢？

违规聘用外国人，信披问题再添乱象

海金格在经营过程中，还暴露出诸多合规性问题。2019年11月13日至2022年9月4日期间，海金格竟然聘用超出工作许可范围的美国人孙立英（SUNLIYING）非法工作。为此海金格遭到行政处罚1万元。

上图来源：北京市公安局网站

此外，在北交所第二轮问询中，还出现受试者请求赔偿的情形，虽无责任但被要求阐明相关约定及处置安排。

同时，上交所仍要求海金格阐明上述事件中的具体合同约定，以及发生试验相关不良事件时的责任划分、协商处理机制及纠纷处置安排。

另外值得一提的是，海金格还因信息披露问题被股转系统采取警示函措施。

2018年4月20日，海金格披露会计差错更正公告，由于公司以前年度部分会计科目报表项目核算不准确，对公司相关会计科目、报表项目予以追溯调整。据此调整影响海金格2015年、2016年净利润及净资产。

上述事项违反了信息披露相关规定，故而股转系统对海金格采取出具警示函的自律监管措施，同时对董事长齐学兵、财务总监万玉华也采取了出具警示函的自律监管措施。

海金格在迈向IPO的道路上，面临着保荐机构入股争议、销售费用过高质疑以及诸多违规问题，这些问题如同一座座大山，横亘在其发展的道路上，其能否顺利上市并在未来的市场竞争中站稳脚跟，实在是让投资者和市场充满了担忧和质疑。

责任编辑：韩静