盛凌电子：深度绑定3M、华为大客户，研发投入低而毛利率高或存疑问

文/赵苗

　　3月12日，深圳盛凌电子股份有限公司(简称：盛凌电子)在深交所官网更新了IPO进度，公司收到了监管第三轮审核问询函。在前两轮问询中，监管对盛凌电子实控人涉及的诉讼、公司与大客户3M、华为等公司的合作情况等进行了重点关注。

　　据招股书，3M在2021年开始成为盛凌电子第一大客户，但是2023年上半年盛凌电子对3M实现收入与去年同期相比下滑了60.58%，下滑原因遭遇监管追问，而未来双方合作的持续性、稳定性也值得怀疑，如不能继续合作，恐怕会对公司未来业绩造成不利影响。

　　此外，盛凌电子的毛利率在2020年-2023年上半年(简称：报告期内)不断上涨，2023年上半年已经达到43.31%，而同行可比公司的均值却处于小幅下滑的状态，趋势相悖。同时，公司的核心竞争力也不强，发明专利少于可比公司，研发费用率也持续下滑。公司取得如此高的毛利率成绩，合理性存疑。

客户集中度高，大客户3M交易额大幅降低

　　盛凌电子专注于为客户提供可靠的连接产品，产品广泛应用于通讯、工业控制和储能、医疗等领域。公司主要客户为3M、华为、立讯精密等国内外知名企业。

　　招股书显示，盛凌电子存在客户集中度高的风险。报告期内，盛凌电子对前五名客户销售额合计占当期营业收入的比例分别为74.77%、72.02%、69.23%、66.50%，持续高于60%。其中华为在2020年、2023年上半年是公司的第一大客户，而3M公司在2021年、2022年是公司的第一大客户，华为和3M与盛凌电子之间的交易情况值得关注。

(来源：招股书)

　　报告期内，公司前两大客户3M和华为收入合计占比分别为63.79%、63.09%、58.36%、49.79%，占比很高，公司虽然不存在对单一客户重大依赖的情况，但是如果与这两大客户的合作出现问题，也可能对未来业绩造成不利影响。

　　从2023年对3M的销售收入来看，这种风险正在酝酿之中。报告期内，盛凌电子对3M的销售金额分别为3770.82万元、1.111亿元、1.226亿元、2837.32万元，占盛凌电子收入比例为16.39%、33.34%、32.52%、16.30%，波动幅度较大，其中2023年上半年与2022年同期相比大幅度下滑了60.58%。这主要是由于2022年下半年以来国际连接器市场景气度下降。

　　值得一提的是，两公司在2020年8月签订的产品供应协议仅有五年期限，就目前合作的波动状态来看，未来双方是否会续约仍然存疑。尽管盛凌电子对两公司的未来合作仍然看好，并表示“3M协议期满后预计将续签合同，盛凌电子收入大幅下滑的风险较小”，但监管仍要求其进一步说明这个结论的充分性及审慎性。

　　若未来国际连接器市场不景气情况持续，或双方合作出现其他问题，可能会出现盛凌电子对3M收入大幅下降的风险，进而对公司业绩产生负面影响。

研发费用率逐年走低，毛利率却一路攀升且高于同行

　　除了客户集中度高的情况暗藏风险，盛凌电子的毛利率情况也有诸多令人不解之处。

　　报告期内，盛凌电子的主营业务毛利率分别为40.62%、42.39%、41.92%、43.31%，维持在一个较高的水平且不断小幅上涨，但是这种趋势却与同行业可比公司的情况相违背，如下图所示，中航光电、瑞可达、鼎通科技、维峰电子这些公司的毛利率情况要么呈现出波动的趋势，要么就是下滑的趋势。

(来源：招股书)

　　而以这些同行业可比公司的平均水平来看，报告期内毛利率分别达到37.66%、36.15%、36.35%、34.57%，不仅出现了与盛凌电子不相符的下滑趋势，而且还持续低于盛凌电子。

　　一般来说，如果盛凌电子的毛利率情况比同行业可比公司中的大部分公司都要高，并且还高于这些公司的平均值，那么盛凌电子相对于同行业，很可能拥有了出类拔萃的技术，能获取超过行业平均水平的利润。

　　但是从招股书中披露的信息来看，盛凌电子的核心竞争力并不强，首先它的发明专利数量远低于可比公司中航光电等。盛凌电子的发明专利共有9个，报告期内取得了1个。而中航光电目前的发明专利高达200多个，鼎通科技的发明专利有39个，维峰电子虽然也仅有9个，但是它在报告期内获得了3个发明专利。盛凌电子的持续研发能力存疑，多年来公司对研发方面的大额支出是否真实、准确被监管质疑。

(来源：招股书)

　　其次，盛凌电子的研发投入在同行可比公司中也处于垫底的水平，报告期内，公司的研发费用率达到11.86%、9.14%、8.54%、8.09%，持续下滑，这又与同行业可比公司的发展趋势不一致，同行均值分别为8.25%、8.07%、8.90%、10.28%，呈现出上升的趋势，逐渐超越了盛凌电子。以2023年上半年的研发投入情况为例，盛凌电子的研发费用率是几个可比公司中最低的。

(来源：招股书)

　　持续下滑的研发费用率、垫底的专利数量，这些都未能影响盛凌电子的高毛利率状态，这不禁令人对这高毛利率背后的原因感到好奇，或许盛凌电子应当对此进行进一步解释。

　　综合上述情况，盛凌电子与大客户3M合作下滑的情况导致未来业绩前景存疑，而在报告期内低研发投入却能达到高毛利率状态的情况也令人不解，未来IPO进展如何，《发现•华网》将持续关注。
 

编辑：肖苏琦

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