双达股份：业绩虽增长但疑似注水，应收账款增速过高，偿债压力远超同行

　　继2022年在新三板成功挂牌交易后，江苏双达泵业股份有限公司(简称：双达股份)又有冲刺北交所IPO的计划，2023年年末，其提交的上市申请被北交所受理，保荐机构仍为长江证券承销保荐有限公司。

　　如今，双达股份的上市申请已经进入了审核问询阶段。3月28日，双达股份回复了监管首轮问询函，并在北交所官网披露了回复报告。其中涉及到公司应收账款可回收性及坏账风险的问题。

　　招股书显示，双达股份的应收账款余额不断增长，增速甚至超过了营业收入增长速度，并且因为存在回款压力，公司的经营性活动现金流存在非常大幅的波动，这不禁令人怀疑公司业绩增长是否是真材实料的。另外，需要注意的是，双达股份还存在资产负债高企现象，其资产负债率比同行业可比公司的平均值高出近一倍。

　

应收账款增速超过营收，现金流大幅波动至负值

　　资料显示，双达股份创立于2016年，主要从事特种工业泵、复合材料管道及其他装备的研发、生产和销售，下游客户中不乏石油、化工等领域的大型国有企业，包括中国化学、中国中化等;还存在上市公司和贸易商客户，终端市场覆盖国内外多地区。

　　业绩方面，2020年-2023年上半年(简称：报告期内)，双达股份的营业收入分别达到3.490亿元、3.646亿元、3.523亿元、2.038亿元，净利润分别达到4106.21万元、2008.08万元、3601.33万元、2602.36万元，整体有所增长，但值得注意的是，与此同时，公司的应收账款也在不断增长，并且，应收账款的增长速度远超出了公司的营业收入增速。

(来源：招股书)

　　报告期内，双达股份应收账款及合同资产余额分别为1.682亿元、1.919亿元、2.461亿元、2.633亿元，占当期营业收入比重分别为48.21%、52.63%、69.86%、64.59%，上涨速度较快。

　　与营业收入的增速相比，2021年，双达股份的营业收入同比增幅4.46%，但是应收账款及合同资产余额的增幅却达到了14.09%;而2022年应收账款增长幅度更大了，达到了28.24%，但是同年公司的营业收入却下滑了3.36%。

　　对于应收账款快速增长的情况，双达股份解释称，主要是受到项目整体建设周期较长，加之公共卫生事件的影响，导致客户资金较为紧张，从而支付延期。

　　但是从应收账款周转率来看，双达股份与同行业可比公司相比差远了。报告期内，公司应收账款周转率分别为3.74、2.50、2.86、2.02。应收账款周转率有所放缓。而同期同行可比公司均值分别达到了6.20、5.40、4.57、4.47，比双达股份高出两倍不止，难道双达股份提到的上述原因，对同行其它公司没有影响吗?双达股份对这种差距的解释为，产品细分种类、应用领域、客户类别、销售模式、信用政策等不同所导致。

　　(来源：招股书)

　　且不论上述解释是否真实，更应该警惕的是，双达股份目前存在的应收账款逐渐走高的状况已经影响到了公司的运营。

　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为5,439.93万元、-1,903.88万元、4,867.73万元、-2,522.52万元，出现了大幅的波动，并在2021年和2023年上半年呈现出流出的状态。如果公司未来不能持续提高货款回收的能力，则可能由于营运资金不足面临经营性风险。

　　在这种情况下，双达股份的收入和利润究竟有没有转化为公司的资金值得怀疑，其业绩真实情况究竟如何，值得怀疑。

 

　　资产负债率较高,偿债能力弱于同行

　　或许是由于应收账款规模较高，导致公司流动资金较为紧张的原因，双达股份没有充足资金应对负债，因而公司的资产负债率也处于较高水平。

　　报告期内，双达股份的合并口径资产负债率分别为66.84%、67.20%、57.16%、50.45%，母公司资产负债率分别为66.78%、68.14%、60.91%、55.76%，合并口径及母公司的资产负债率差异较小且整体均处于较高的水平。

　　(来源：招股书)

　　而大元泵业、凌霄泵业、泰福泵业、华升泵阀等同行可比公司的资产负债率平均值分别为29.44%、28.98%、30.34%、29.25%，明显低于双达股份的负债水平。就连同行可比公司中负债水平最高的齐泰福泵业，其资产负债率分别为24.62%、20.48%、40.81%、44.19%，相较之下，仍是低于双达股份，并且低出很多。

　　负债承压，那么双达股份的偿债能力如何呢?招股书显示，双达股份的流动比率和速动比率均达不到2倍，而同行均值要比公司高出超3倍。以2023年上半年为例，双达股份的流动比率为1.60，而同行均值却高达6.51，速动比率亦是如此，双达股份为1.27，而同行均值高达5.37。负债承压，偿债弱，双达股份的财务压力不可小觑。

　　(来源：招股书)

　　这些财务问题也引发了监管的关注，针对双达股份各期末资产负债率均在50%以上、高于同行业可比公司，并且最近一期经营活动产生的现金流量净额为负等财务方面的问题，监管对是否会影响公司持续经营能力进行了质疑，并要求双达股份披露应对资金短缺的措施。

　　双达股份对此的回应了四条措施，然而除了开拓客户、加强与供应商合作以外，其余三条均为对募集资金的运用和对未来利用资本市场股权融资的畅想。

　　此前，2022年，双达股份在新三板挂牌后，也曾发行股票募资了1054.98万元，这笔资金也被用于补充流动资金，不知公司2022年的经营性现金流扭负为正是否与此有关。而本次IPO，双达股份又计划募集资金2亿元，其中超出四分之一5500万元计划用于补充流动资金。

 

　　综合上述情况来看，双达股份财务压力不可小觑，上市是否仅仅为了转移自身的资金压力值得怀疑，究竟能否成功上市仍是未知。
 

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责任编辑：韩洋