海谱润斯：京东方抗起九成营收，产能利用率仅有63%，募资必要性存疑

2024-04-22 14:34:08 来源：作者：

文/赵苗

　　长春海谱润斯科技股份有限公司(简称：海谱润斯)近日正在冲刺深交所创业板IPO，2023年4月被受理上市申请，目前已经进入到问询阶段。2024年2月2日，海谱润斯收到深交所第二轮问询函，其上市之路又进一步。

　　海谱润斯成立于2015年，多年来专注于OLED(即：有机发光二极管)终端材料的技术研发、生产、销售及技术服务。招股书中，海谱润斯称自己同莱特光电、奥来德一样，是OLED蒸镀材料行业内最主要的本土供应商，具有较高行业地位。

　　但《发现•华网》注意到，与同行业竞争对手相比，海谱润斯成立历史短，整体规模小，资本实力弱，其市场份额有待扩展。现在公司的主要客户京东方，其收入占比超过90%，存在大客户依赖风险。

　　此外，公司研发投入低于同行可比公司，数据披露还存在不准确的情况，产能利用率也较低，募资扩产的必要性不强，这些问题引发了市场质疑。

专利数量远低于同行公司，现场抽查被指出研发数据问题

　　海谱润斯的主营业务——OLED终端材料，是OLED面板制造的核心材料，OLED面板最终应用于移动终端设备等OLED显示领域。

　　海谱润斯在招股书中提到，因自身资产规模小、资本实力弱等原因，导致公司业务规模小，需要开拓市场，但是招股书中却没有将同行可比公司的资产规模和业务规模进行披露，只对各公司的市场地位、研发情况等进行了对比。

　　与同行业可比公司对比，海谱润斯的专利数量较少，研发投入占比低。奥来德拥有授权专利302项，莱特光电拥有授权专利229项，而海谱润斯仅有129项国内专利。

(来源：招股书)

　　奥来德、莱特光电的研发投入占比也比公司高出不少。2020年-2023年上半年(简称：报告期内)，海谱润斯研发费用率分别为9.78%、12.28%、10.67%、11.01%，而同行业可比公司的均值分别达到14.51%、14.56%、16.15%、16.47%，差距较大。

(来源：招股书)

　　海谱润斯作为高科技企业，其专利少、研发费用率低的情况引发了市场方面质疑，业内人士分析称，这可能意味着公司核心竞争力不足，可能会影响到公司的市场份额和业绩表现。

　　此外，研发费用还被监管指出存在核算准确性问题。1月29日，海谱润斯对监管首轮问询函的回复报告显示，深交所对其进行了现场检查，发现研发人员相关信息披露不一致，且公司将部分固定资产误划分至研发部门。海谱润斯对此事的解释为，误算金额小，不构成实质性影响。在公司披露的最新招股书(1月26日)中，该部分信息仍未更正。

(来源：首轮问询回复报告)

京东方收入占比高达九成，单一客户重大依赖风险高

　　海谱润斯的研发投入情况令人担忧，而客户集中度高、过于依赖大客户等问题也引起了人们关注。

　　海谱润斯的主要客户包括京东方、天马集团、华星光电、和辉光电等国内主要的OLED面板制造商。报告期内，前五大客户销售金额占营业收入比例分别达到99.87%、99.82%、99.91%、100.00%，集中度极高。其中，最值得关注的就是第一大客户京东方。

　　前文提到海谱润斯成立于2015年，第二年就开始与京东方开展合作，近些年双方关系逐渐“增温”。报告期各期，公司对京东方的销售收入分别为1.70亿元、1.82亿元、2.61亿元、1.38亿元，占比高达91.49%、87.84%、88.21%、89.09%，达到九成左右。京东方对海谱润斯的业绩增长贡献了不少力量，但这其中的风险也不言而喻。

(来源：招股书)

　　据京东方年报，其供应商比较分散，前五大供应商采购合计占比在20%左右，第一大供应商占比不到6%。

(来源：京东方2022年年报)

　　海谱润斯认为京东方品质高，双方合作稳定，不存在重大经营风险。但无法否认的是，京东方对于海谱润斯是不可割舍的，但海谱润斯对于京东方却并不是必须的，一旦京东方对公司产品的需求量降低或者双方合作产生其他变化，将对公司的生产经营产生不利影响，尤其是其业绩恐怕会受到不小的冲击。

产能利用率不足70%，募资5.7亿元扩产必要性存疑

　　除了上述情况，海谱润斯的产能利用情况也值得投资者关注。招股书显示，报告期内海谱润斯的产能利用率分别达到60.12%、52.98%、76.40%、63.30%，2022年出现一定的回升，但是整体而言处于较低的水平。

(来源：招股书)

　　海谱润斯解释，为了保证供货的及时性，公司规划的总体产能较高，以满足订单峰值期间的生产需求。但是这样做是否有必要呢?

　　本次IPO海谱润斯计划募集资金5.7亿元，其中3.8亿元投入有机电子材料产业化项目、1亿元投入高性能有机电子材料研发平台建设项目、还有9086万元用于补充流动资金。

(来源：招股书)

　　其中有机电子材料产业化项目计划新增有机电致发光材料产能10吨/年，这些产能是什么概念?根据Omdia的测算数据，2021年OLED蒸镀材料的市场需求总量为110.3吨，2022年为107.92吨，海谱润斯并未披露其现在的市场份额，而公司未来是否能占据整个市场中百分之十的份额，值得怀疑。

　　海谱润斯在产能利用率低的情况下募资大幅扩产，必要性存疑，也引发了监管质疑，深交所要求其解释在相关业务产能利用率、产销率较低的情况下，继续募集资金用于有机电子材料项目的合理性，以及是否存在产能过剩无法消化的风险。

　　综合上述情况，海谱润斯出现了研发竞争力不足、信息披露不准确、对单一客户存在重大依赖、产能消化能力存疑等问题，公司的上市之路隐患重重，《发现•华网》将对此持续关注。

编辑：肖苏琦

责任编辑：