众邦股份：毛利率暴增而研发过低引疑虑，屡遭处罚，安全生产敲警钟

文/赵苗

　　2月4日，四川众邦新材料股份有限公司(简称：众邦股份)在深交所更新了招股书，公司收到第二轮审核问询函，其创业板IPO之路更进一步。

　　众邦股份主要从事精细化工产品的研发、生产和销售，目前该行业具有国家扶持的优势，同时也面临着安全环保方面的压力。招股书显示，众邦股份屡遭行政处罚，大部分都是与公司的生产安全有关，2023年公司还发生了一起安全事故，致一人死亡，其安全生产风险较大。

　　此外，众邦股份的毛利率在2022年出现暴增的现象，与此同时研发费用率却很低，报告期内始终低于同行均值，这种异常情况引起了监管和市场的注意，有可能会影响到公司的上市进程。

多次被行政处罚，安全事故致1人死亡

　　随着我国经济持续发展，安全环保的约束日益强化，精细化工企业成为国家安全和环保重点监控对象。2023年2月应急管理部曾披露：加强精细化工反应安全风险管控国家标准《精细化工反应安全风险评估规范》发布实施，推动精细化工企业强化反应安全风险评估，支撑保障精细化工重大安全风险防控工作。

(来源：应急部网站)

　　众邦股份的安全风险防控工作做得怎么样呢?据招股书，众邦股份认为目前公司的安全环保能力承压，存在安全生产风险。如果公司不加大安全环保投入，就会面临工艺、设备被淘汰的风险;而一旦加大环保投入，又会使公司的经营成本增加。

　　2020年-2023年上半年(简称：报告期内)，众邦股份及其子公司遭遇了多次安全生产方面的行政处罚。

　　2020年4月，众邦股份因液氯库应急报警电话无人接听，被泸县应急管理局处罚款1.5万元;2020年8月，因相关设备未采用防静电皮带、未设置有毒气体检测报警器等，又被处以警告，并罚款3.6万元;2021年4月，因氯气站相关设备检修时有白烟冒出，且检修人员未佩戴防毒面具，未按要求进行清洗等，公司被处以警告，并被罚款1万元。

　　众邦股份的子公司亦是如此。泸州泰邦科技有限公司(简称：泰邦科技)是众邦股份的控股子公司之一，它与众邦股份属同一行业，均从事精细化工产品研发、生产和销售。

(来源：招股书)

　　2021年7月，因泰邦科技环境风险隐患排查中发现诸多问题，泸州市生态环境局对泰邦科技处以罚款1万元;2022年4月，泰邦科技又因甲苯、丙酮物料卸车区围堰设置高度不符合要求等，被处以罚款4.5万元。

　　更值得关注的是，报告期内众邦股份还存在一起安全生产事故，并造成了人员死亡。2023年6月8日，众邦股份的1名作业人员在清洗乙炔发生器内电石残渣时受伤，在送医途中抢救无效死亡。此后，泸县应急管理局出具《行政处罚决定书》，针对此事对公司处以罚款65万元，对公司副总经理朱晓鹏处以罚款6.98万元。公司表示，该安全事故属于一般安全生产事故。

　　对于众邦股份及其子公司频频受到行政处罚的情况，监管要求公司补充说明发生这些情况的合理性、整改措施及整改效果。

　　业内相关人士分析称，精细化工企业在生产过程中存在大量的危险化学物品，反应过程中伴随大量放热，工厂设备长期处于极端环境，具有反应易失控的风险特点，企业应当牢牢把控安全底线，系好生产“安全带”。

毛利率异常走高，研发投入却“抠门”

　　除了安全环保方面隐患颇多，更让人困惑得是，众邦股份作为高科技企业，竟然尚未取得高新技术企业认证，而它的同行可比公司均是高新技术企业。

　　从公司的技术实力看，与同行业可比公司对比，众邦股份拥有17项发明专利，排名倒数第二，仅比民祥医药拥有8项发明专利的状况好。

(来源：招股书)

　　从研发投入来看，报告期内，众邦股份研发费用分别为184.93万元、880.85万元、2007.56万元、506.38万元，占营业收入的比例分别为2.07%、3.01%、3.89%、1.75%，波动较大，且2023年上半年公司的研发费用率与同期相比被腰斩。

　　与同行业公司相比，同行可比均值分别为4.65%、3.33%、3.40%、3.61%，非常平稳。众邦股份的研发费用率水平，除了2022年与同行均值持平，其它年份都较低。众邦股份的整体核心竞争力低于同行业可比公司。

(来源：招股书)

　　与“抠门”的研发投入、垫底的专利情况相比，众邦股份毛利率却出现了大逆转，由19.43%暴涨至41.05%，尤其是2022年业绩，实现了翻倍增长。报告期内公司综合毛利率分别为19.43%、22.26%、40.13%、41.05%。而同行可比公司却没有出现这种现象。如下图所示，同行可比公司均值分别为25.62%、25.45%、21.75%、20.07%，呈现出持续小幅度下滑的趋势。

(来源：招股书)

　　为什么研发投入如此薄弱，毛利率却能倍增?这其中的疑点令人不解。众邦股份在招股书中承认公司存在毛利率下滑风险，但对于增长的原因只做出了笼统的解释：下游市场需求向好、主要产品供不应求、新生产线投产后产销两旺。监管要求众邦股份对这种情况的合理性进行解释，并进一步分析公司高毛利率的持续性。

　　低研发投入恐怕难以支撑众邦股份的未来发展，虽然目前公司毛利率仍保持在较高水平,但是2023年上半年的增速已经放缓，如果公司不提高其研发投入和核心竞争力，未来产品能否继续维持高毛利率状态同样存疑。

　　综合上述情况，众邦股份存在生产安全风险、核心竞争力不足、毛利率大幅下滑风险等问题，此外，在同行业可比公司都是高新技术企业的情况下，众邦股份也应重视起相关认证情况。《发现•华网》将对其后续的上市进展持续关注。

编辑：肖苏琦

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