除特殊再融资债券外，还有哪些化债措施值得期待？

　　说起化债，大家第一个想到的应该就是近期重启发行的特殊再融资债券。

　　截止11月18日，总规模1.5万亿的特殊再融资债券，拟发行规模已达13565亿元，已发行12553亿元。

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　　除了特殊再融资债券，还有哪些化债措施值得期待呢?
 

　　丨央行化债SPV

　　今年11月8日举办的2023金融街论坛年会开幕式上，央行行长潘功胜提到“必要时，中国人民银行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性贷款支持”，这被认为或是央行化债SPV(应急流动性金融工具)的官宣。

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　　早在8月，就有媒体报道称，央行或将设立SPV，由主要银行参与，通过这一工具给地方城投提供流动性，利率较低，期限较长。

　　2020年，央行曾设立两项SPV工具，以此解决中小微企业还本付息和融资困难。

　　未来银行或以参与SPV的形式来协助地方解决流动性风险，缓解债务压力。

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　　方正证券对于化债SPV形式的猜想：

　　一是通过SPV鼓励银行进行贷款展期，以展期金额设定一定比例的额度给予银行补偿和激励;

　　二是部分地方融资平台提供优质资产作为抵押物，鼓励银行发放低成本长期限贷款，央行或像此前一样以合同形式参与购买小部分贷款，在合同到期后再由银行购回。

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　　化债SPV更多是用来解决短期的流动性问题，所以依靠银行等金融机构来发放贷款置换高成本债务是较为可行的方案。

　　对于四川、云南、广西、贵州等债务压力较大的地区，银行或倾向于加大对这些区域城投的信贷投放。

　　弱资质地区在债券市场上的融资能力受限，融资渠道向间接融资倾斜，同时融资成本更低的银行贷款也有利于弱资质地区城投进行债务置换，使得银行对这些区域的城投发放的贷款增多。

　　丨国有大行或将进一步参与协助化债

　　中央金融工作会议中提到了“支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石”，这指向国有大行未来将在化解金融风险等方面承担比较重要的角色。

　　相较于政策行，国有大行净息差和资本充足率更高;相较于股份行和城农商行，国有大行不良率更低，资本充足率更高。因此，国有大行未来参与地方化债的能力更强。

　　大行对该地授信较多的区域可以重点关注。

　　可以关注江苏、山东等国有大行对城投平台投放授信额度较多的地区，国有大行对其的授信占全国授信的比例分别达13.29%、7.45%;

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　　未使用授信额度可用作银行未来发放新贷款的空间，城投平台可以以此来进行债务置换。

　　可以关注山西、重庆等地城投平台中未使用的国有大行授信额度较多的地区，城投平台未使用国有大行授信占比均超过60%。

　　浙江、江苏、四川、重庆、湖南等地区县级平台未使用大行授信较多，占比分别达38%、29%、12%、11%和11%。

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责任编辑：赵苗苗