乐摩物联IPO：退款质量问题屡遭投诉，董事长“换人”，高负债仍分红超4000万引关注

2025年1月21日，福建乐摩物联科技股份有限公司（下称“乐摩物联”）于港交所递交了招股说明书，联席保荐人为中信建投国际和申万宏源香港。

乐摩物联的发展之路并非坦途。在黑猫投诉平台，针对“乐摩吧”的投诉多达800余条，涵盖退款难、按摩椅故障等诸多问题。与此同时，共享按摩椅长期因卫生状况差、占用公共空间等弊病备受指责。

不仅如此，在IPO前夕，乐摩物联还遭遇了管理层的大换血。2024年8月，在公司冲刺上市的关键节点，乐摩物联的主要创始人谢忠惠将董事长之位让与另一位股东韩道虎。

在财务层面，尽管公司正积极筹备IPO，但其分红的节奏却未停歇。公司递表前累计分红高达4,375万元。然而，与这般慷慨的分红和高额薪资形成鲜明对照的是，公司的负债不断上扬。

2022年和2023年，乐摩物联的净资产连续为负，2023年乐摩物联的流动负债更是高达2.33亿元，而且其企业社保公积金缴纳还存在不合规的情形。乐摩物联究竟是怎样在重重质疑与挑战的夹缝中实现业务增长的？它那独特的经营模式能否支撑其在共享经济领域闯出一条全新的发展路径？

投诉超800条，退款、质量问题成“重灾区”

在共享经济的澎湃浪潮中，众多企业历经沉浮，有的黯然谢幕，有的则另觅蹊径。几年前，共享单车、共享充电宝等项目如繁星般涌现，引得资本狂热追逐，彼时的共享经济风光无两。

然而，好景不长，“烧钱”与“亏损”成了多数共享企业难以挣脱的枷锁，共享单车ofo的没落便是典型一例，曾经的辉煌最终以漫长的退款困局收场。

而在共享经济这盘大棋中，乐摩物联宛如一颗独特的棋子。乐摩物联首创的“智能按摩空间”，堪称行业内的一次大胆革新。其针对不同消费场景，巧妙地将先进的智能按摩设备与放松休闲场景相融，构建出一个多维的按摩专属区域。通过第三方云服务与数字平台LMBLinks的连接，实现了对网点运营的远程数字化监控，令管理更高效，服务更贴心。

图片来源：乐摩物联招股说明书

凭借这般创新与努力，乐摩物联在市场上一路高歌猛进。弗若斯特沙利文数据表明，在2021-2023年，按交易额计算，乐摩物联连续三年雄踞中国大陆智能按摩服务提供商之首，市场占有率节节攀升，分别达29.4%、33.9%及37.3%。业务拓展势头更是迅猛。

营收方面同样成绩斐然，2022年、2023年、及2024年9月30日止九个月，分别录得收入人民币3.30亿元、5.87亿元、6.15亿元。在运营模式上，乐摩物联推行“直营+合伙人”双轨制。直营模式下，公司亲力亲为，从场地选取到日常运营维护，全程把控；合伙人模式则巧妙地将场地相关责任转交城市合伙人，公司专注于提供智能按摩运营服务解决方案，涵盖LMBLinks搭建、品牌发展等。

在此模式下，合伙人模式的智能按摩服务毛利率表现尤为出色，普遍达到67%或以上，相较直营模式，毛利率更稳定且更高。

图片来源：乐摩物联招股说明书

然而，在鲜花与掌声的背后，乐摩物联也遭遇着诸多质疑的“冷箭”。在黑猫投诉平台上，针对“乐摩吧”的投诉已逾800条，退款遭拒、按摩力度失控、按摩椅故障等问题屡屡被曝光。

同时，共享按摩椅的卫生状况始终是消费者的一块心病，“广州高铁站按摩椅发现虫子”、“女孩坐按摩椅后起荨麻疹”等事件屡次登上热搜，引发大众关注。此外，共享按摩椅在高铁站等场所过度占用空间，也引发了公众对于公共资源合理利用的探讨。

图片来源：黑猫投诉平台

尽管饱受争议，但商场、电影院、高铁站、机场里的共享按摩椅却愈发常见，市场存在感持续增强。乐摩物联未来如何在一片质疑声中继续推动业务增长？共享按摩椅究竟是一门潜力无限的好生意，还是仅仅表面繁荣？这一切都有待时间揭晓答案。

IPO前夕管理层“换血”，负债高企却仍慷慨分红超4000万

在共享经济的洪流中，乐摩物联的发展历程充满了戏剧性色彩。其前身为2014年5月29日成立的福州掌创信息技术有限公司，初始注册资本达1,000万元，由福州境界、吴景华、陈建霖分别持股。2016年12月，谢忠惠等人完成股权收购，谢忠惠成为控股股东，乐摩吧品牌顺势而生，正式开启了智能按摩服务业务的征程。

此后，韩道虎、潘建忠、李斌等行业精英陆续参股，掌创共赢平台等激励平台也相继设立。2017年12月，基石亿享的增资以及2021年乐摩共创平台实施的股份激励计划，在不同阶段为乐摩物联的发展注入了强大动力。

然而，在乐摩物联紧锣密鼓筹备IPO的关键节点，公司内部出现了一系列变动。2023年4月，因尚未成功上市，公司以股本削减的方式回购基石亿享的部分股权，这一举措在一定程度上调整了公司的股权架构。2024年8月28日，公司正式改制为股份有限公司，9月更是有多笔股权转让发生。

目前，公司执行董事谢忠惠作为普通合伙人，通过掌创共赢平台、乐摩共创平台及乐摩共赢平台，能够直接及间接行使公司约34.4%已发行股本的投票权。

尽管这三个平台的有限合伙人（包括公司雇员等）与谢忠惠共同持股，但鉴于他们获自公司奖励、无投票权控制权、普通合伙人变动受限、未与谢忠惠订立投票权协议，且不符合“一致行动”定义等诸多因素，不被视作控股股东。

值得一提的是，2024年8月，在公司全力冲刺上市的关键时刻，乐摩物联的主要创始人谢忠惠将董事长一职让与另一位股东韩道虎。据悉，韩道虎56岁，拥有近30年的企业经营及业务领导经验，曾先后出任上海久工机电设备工程有限公司、上海久工实业有限公司、安徽久工健业有限责任公司的董事长。然而，这一变动或许会对公司的战略决策连贯性和股东信心产生不利影响。

图片来源：乐摩物联招股说明书

在财务方面，乐摩物联的状况令人忧心忡忡。尽管公司正积极筹备IPO，但分红的步伐却从未停歇。2023年派息2,375万元，2024年前三季度派息2,000万元，交表前累计分红高达4,375万元。然而，与这般慷慨的分红和高额的薪资形成鲜明反差的是，公司的负债持续上扬。

2022年和2023年，乐摩物联的净资产连续为负，2023年乐摩物联的流动负债更是高达2.33亿元，相较2022年增加了5,907.7万元。在负债累累的情况下依然坚持慷慨分红，这一决策背后的考量以及对公司未来发展的潜在影响，着实值得深入探究。

图片来源：乐摩物联招股说明书

同时，公司的收入主要源自直营模式下为零售消费者提供的POS智能按摩服务，以及合伙人模式下向城市合伙人收取的服务费。2022-2024年的相关时段，来自五大客户及最大客户的收入占同期总收入的比例均较低。

另需注意的是，招股书显示，掌创共赢平台6名共持约10%注册资本的有限合伙人在主要客户中持有权益，其余公司董事等人则无相关权益。另外，公司在中国大陆开展业务时，存在未足额缴纳社保及住房公积金的问题，不过已采取措施加以改进。

乐摩物联凭借“直营+合伙人”模式取得了显著成绩，但同时也面临着黑猫投诉、卫生争议、管理层变动、高负债下的慷慨分红以及社保不合规等诸多问题。若能积极整改，或许能够续写辉煌；反之，则可能走向衰败。

责任编辑：韩静