星图测控北交所上市：应收账款逐年上升，与控股股东财务数据“打架”

2025年1月2日，中科星图测控技术股份有限公司（证券代码：920116）在北交所上市。

星图测控本次公开发行股票2,750万股，发行后总股本1.1亿股，发行价格6.92元/股，新股募集资金总额1.9亿元。

星图测控是围绕航天器在轨管理与服务，专业从事航天测控管理、航天数字仿真的国家高新技术企业。

中科星图为公司的控股股东，实际控制人为中国科学院空天院。控股股东及实际控制人还是星图测控的前五大客户，除此之外，三者之间还存在客户供应商重合的情形。

胡煜任董事长，牛威任公司董事、总经理。公司内多名董事、高管在控股股东和实际控制人处兼职，董事长胡煜兼任中科星图金能（南京）科技有限公司董事、王盛刚任兼任中国科学院空天院科技促进发展处主管等。

另外，应收账款余额逐年上升，应收账款周转率逐年下降。值得一提的是，星图测控与控股股东中科星图财务数据披露不一致，多处财务数据“打架”。

一、创始股东入股4年后退出，20%股权25万低价卖出遭问询

2016年12月，四方股份、罗永红、王金林共同出资设立星图测控有限，其中，四方股份出资1,200万元，罗永红出资400万元，王金林出资400万元。分别持股60%、20%、20%。

值得一提的是，罗永红、王金林所持有的全部股权分别为牛威和吴功友代持，罗永红与牛威、王金林与吴功友于2017年10月9日分别签署了《股权转让协议》，罗永红、王金林将其各自持有的星图测控有限20%股权分别转让予牛威、吴功友。

2020年7月，股东吴功友退出，将其持有的星图测控有限20%股权以25.00万元的价格转让予牛威。

据了解，星图测控成立时，王金林代吴功友持有星图测控20%股权（对应400万元认缴出资，其中包括25万元的认缴货币出资及375万元的认缴专有技术出资）。2017年2月，王金林以银行转账方式向星图测控实缴出资12.5万元，该等货币实缴出资系吴功友以现金当面交付王金林，委托其代吴功友向星图测控实缴出资；除该等货币实缴出资外，王金林未向星图测控实缴余下部分出资（包括余下12.5万元的货币出资及375万元的专有技术出资）。

吴功友以如此低的价格转让星图测控有限20%股权，这引起了监管层的关注。在首轮问询中，监管层要求星图测控结合2020年股权变动情况、交易价格、交易背景，说明吴功友将其持有的星图测控有限20%股权以25.00万元的价格转让予牛威的商业背景及合理性，交易价款是否公允、合理，是否存在股权代持、委托持股、利益输送或特殊利益安排。

星图测控回复称，根据星图测控有限2016年12月设立至本次股权转让期间持续有效的《公司章程》第十八条规定，自然人股东被公司解聘或提出辞职的，该自然人股东转让股权的转让价格应当根据发行人最近一期经审计净资产金额乘以转让方持股比例所得数额和自然人股东实缴货币出资孰低原则确定。

经核查，吴功友截至其转让股权时的合计实缴货币出资为25万元；根据星图测控有限2019年度审计报告，吴功友于2020年提出辞职并转让股权时所持20%股权对应的公司最近一期经审计净资产金额约为288.64万元，高于其实缴货币出资25万元，故本次股权转让价款确定为25万元符合星图测控有限《公司章程》相关规定。

2020年3月起，吴功友不再于星图测控有限处领取薪酬；2020年7月，吴功友、牛威办理完毕股权转让相关手续；同年，吴功友加入航天宏图（688066.SH）并参与了该公司2020年限制性股票激励计划。

二、实控人为空天院，多名高管在控股股东处兼职

2020年9月，四方股份将其所持有的星图测控60.00%股权转让予中科星图，股权转让价格为1,800.00万元，公司控股股东变更为中科星图，实际控制人变更为中国科学院空天院。

可以看出，两次股权转让价格差距巨大，相差两个月，股东吴功友转让星图测控有限20%股权予牛威，转让价格仅25.00万元；四方股份转让星图测控60.00%股权转让予中科星图，股权转让价格高达1,800.00万元。

根据首轮问询，星图测控称，牛威、吴功友之间的股权转让与中科星图、四方股份之间的股权转让背景情况不同、定价依据不同。

星图测控有限在创立之初，为保障技术团队稳定性，即在《公司章程》约定自然人股东被公司解聘或提出辞职的，该自然人股东转让股权的转让价格应当根据发行人最近一期经审计净资产金额乘以转让方持股比例所得数额和自然人股东实缴货币出资孰低原则确定。四方股份与中科星图之间的股权转让是建立在双方战略布局、产业规划、尽职调查、多轮谈判等基础上的市场化商业交易行为，股权转让定价参照具有证券期货业务资格的资产评估机构出具的《资产评估报告》确定。因此，牛威、吴功友之间的股权转让与中科星图、四方股份之间的股权转让背景情况不同、定价依据不同，两次股权转让的价格差异具有合理性。

2021年牛威将其持有的星图测控有限31.27%股权转让给策星九天，将其持有的星图测控有限1.60%股权转让给策星揽月，策星九天的执行事务合伙人仍为牛威。

对此，监管层要求星图测控结合在被收购时点的经营业绩、客户合作、技术储备等情况，说明中科星图收购发行人的背景及合理性，说明收购的主要合同条款、定价依据、资金来源及款项支付情况，是否存在利益输送的行为，发行人在收购后的公司治理结构变化情况；结合牛威的任职情况和投资计划、以及策星九天、策星揽月的合伙人身份，说明牛威将所持股权转让给策星九天、策星揽月两家合伙企业的原因及商业合理性，是否存在抽屉协议、委托持股等利益安排，是否存在规避限售的考虑。

一系列股权变化之后，IPO前，中科星图持有公司38,250,000股，持股比例为46.36%，为公司的控股股东，实际控制人为中国科学院空天院。策星银河、策星逐日为星图测控的员工持股平台，分别持股3.38%、2.07%，策星逐日的执行事务合伙人为公司监事崔忠林。策星九天持股28.43%、策星揽月持股5%、幸福一期、幸福二期分别持股11.12%、3.64%。

胡煜任董事长，牛威任公司董事、总经理。

值得关注的是，公司内多名董事、高管在控股股东和实际控制人处兼职，董事长胡煜兼任中科星图金能（南京）科技有限公司董事、王盛刚任兼任中国科学院空天院科技促进发展处主管等情况。

对此，监管层要求星图测控说明：公司董事、监事、高管等人员在中科院等事业单位兼职或存在事业编制等情况，是否履行了必要的审批、核准手续，是否符合相关法律法规的要求，是否存在有权机关的确认文件，是否需要清理规范，结合人员任职情况，说明是否可能对发行人独立性产生重大不利影响；上述兼职人员是否通过兼职单位缴纳社会保险和住房公积金等费用，是否存在代垫成本费用等情况。

三、应收账款余额逐年上升，与控股股东财务数据“打架”

星图测控围绕航天器在轨管理与服务，专业从事航天测控管理、航天数字仿真。

据招股书，2021-2024年上半年，星图测控实现的营业收入分别为1.04亿元、1.41亿元、2.29亿元和0.81亿元。扣非净利润分别为3485.00万元、3022.20万元和5080.24万元和1244.20万元。

2021-2024年上半年，公司向合并口径前五大客户销售收入分别为6,529.15万元、7,271.87万元、8,627.82万元、3,783.01万元，占当期营业收入的比例分别为62.64%、51.40%、37.67%、46.50%，公司对前五大客户的销售占比较高。

2020年星图测控规模较小，2020年9月被中科星图收购后，星图测控业绩大幅增长。中科星图、中科院空天院为星图测控的关联方且为星图测控前五大客户。

星图测控的应收账款余额逐年上升，报告期各期末，公司应收账款余额分别为5,914.05万元、1.14亿元、1.63亿元、2.10亿元，占当期营业收入比例分别为56.74%、80.39%、71.38%、258.18%，应收账款周转率分别为2.38、1.38、1.39、0.39。

其中，对关联方中国科学院空天院的应收账款在报告期内分别为1516万元、1762万元、710万元、1139万元。对中科星图的应收账款在报告期内分别为419万元、1095万元、206万元、206万元。

星图测控在风险提示中称，随着公司业务发展，应收账款余额将可能继续增加。若公司采取的收款措施不力或客户信用发生变化，应收账款发生坏账的风险将会提高，同时应收账款周转率下降会导致资金使用效率低下，从而对公司的经营产生不利影响。

值得关注的是，中科星图、中科院空天院不仅是星图测控的控股股东及实控人，还是公司的前五大客户，除此之外，三者之间还存在客户供应商重合的情形。

星图测控主营业务围绕航天器在轨管理与服务，专业从事航天测控管理、航天数字仿真软件技术服务，中科星图长期专注数字地球领域业务，旗下存在多家以数字地球产品为核心的软件企业，中国科学院空天院为国家科研事业单位，主要从事空天信息领域的基础性、前瞻性研究。

对此，监管层曾要求星图测控说明发行人与控股股东、实际控制人及其所属公司的供应商和客户重叠情况，发行人是否利用控股股东、实际控制人影响力获取客户资源、是否存在对控股股东、实际控制人存在重大依赖；结合前述因素说明发行人与关联方之间是否存在潜在的同业竞争及对发行人未来发展的潜在影响，是否存在重大不利影响，并就前述事项作风险提示和重大事项提示。

胡煜：1976年6月出生，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学历。1998年至2006年，历任中国空间技术研究院503所某研究室工程师、主任助理。2006年至2016年，历任航天恒星科技有限公司市场营销处处长、业务副总经理，期间曾兼任西安航天天绘数据技术有限公司总经理。2016年至2022年，任中科星图副总经理。2016年至2024年2月，兼任星图空间董事长。2021年至今，兼任中科天极（新疆）空天信息有限公司副董事长，2023年至今，兼任中科星图金能（南京）科技有限公司董事长，2024年9月至今，兼任南京中科华兴应急科技研究院有限公司董事。2020年至今，任公司董事长。

牛威：1975年11月出生，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学历。1997年至2009年，历任西安卫星测控中心助理工程师、工程师、高级工程师。2009年至2017年，任西安卫星测控中心宇航动力学国家重点实验室识别团队负责人，期间2013年至2014年，在英国埃克塞特大学作访问学者。2017年至今，任公司董事、总经理。

让人意外的是，星图测控与其控股股东之间的财务数据“打架”。

2021年至2023年间，星图测控披露的财务数据与控股股东中科星图的披露明显不一致，净利润、总资产及负债等数值存在数十万乃至百万元的差距。

例如：2021-2023年，据星图测控招股书（上会稿），星图测控的净利润分别为3485.05万元，5074.87万元，6262.79万元，而据中科星图年报披露的星图测控的净利润分别为3,391.51万元、5,011.57万元、6159.73万元，中间的差额分别为93.54万元、63.3万元、103.06万元。

注：本文基于公开信息撰写，观点仅供参考，不构成任何投资建议。

责任编辑：韩静