沪上阿姨赴港IPO：业绩不振，创始人夫妻却获1.77亿派息存疑，食品安全问题频现

2024年12月27日，沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（以下简称“沪上阿姨”）再度向港交所递交招股书，更新了2023年度以及2024年上半年的财务数据。今年2月14日，沪上阿姨首次递交招股书。不过，在递表半年后，沪上阿姨招股书显示为失效状态。

在股权结构上，单卫钧与周蓉蓉依据一致行动人士协议，通过掌控上海璞海、上海森芮及上海禹超，紧握沪上阿姨约80.64%的投票权。2023年12月14日和2024年5月13日，公司分别宣派股息6,000万人民币、1.59亿人民币，按持股比例计算，单卫钧、周蓉蓉夫妇所获派息总计高达1.76亿元。沪上阿姨如此高额股息分配，合理性存疑。这不仅可能削弱公司资金储备，更对未来发展战略的实施构成挑战。

财务数据是公司运营的“晴雨表”。2024年上半年，沪上阿姨营收虽有6.08%的同比增长，但增速显著放缓，溢利更是同比下降12.04%至1.68亿元。不过，沪上阿姨调整后期内溢利同比增长10.31%至2.14亿元。再看毛利率，2021年至2023年分别为21.8%、26.7%、30.4%，与茶百道、古茗等品牌普遍30%以上的毛利率相比，差距明显。这一差距背后，折射出公司在成本控制、产品定价、市场定位等关键环节存在短板。

市场口碑同样是沪上阿姨难以回避的难题。在投诉平台输入“沪上阿姨”，竟出现3,400多条投诉。消费者频繁反映在奶茶中喝到苍蝇等异物，严重影响消费者的体验与品牌信任。加盟商售后问题也饱受诟病。这一系列负面评价如同一把利刃，深深刺痛了品牌形象，对市场份额和未来业绩的长期负面影响不容小觑。

创始人夫妇获1.77亿高额派息背后的隐忧

2013年11月8日，沪上阿姨的前身上海臻敬实业有限公司诞生，初始注册资本50万元，周蓉蓉、单卫钧作为创始人，分别持有51%、49%的权益，开启了这家公司的创业之旅。此后，历经多次增资、股权转让以及三轮融资，公司规模不断扩大，于2023年11月改制成为股份有限公司。到了2024年2月，沪上阿姨更是完成了1.22亿元的C轮融资。

然而，在公司的股权结构方面，却存在着一些引人深思的问题。2023年9月25日，单卫钧及周蓉蓉订立了一致行动人士协议，通过掌控上海璞海、上海森芮及上海禹超，牢牢把控着公司约45.97%、17.86%及16.80%的股份，进而掌握了沪上阿姨约80.64%的投票权。

与此同时，虽有苏州宜仲、金镒资本、瀚率投资等多家机构的投资，持股比例分别为7.76%、2.78%、0.98%，看似形成了多元化的股权结构，但实际上创始人夫妇的绝对控股地位依然十分显著。

在分红方面，沪上阿姨的表现也颇为“慷慨”。2023年，公司宣派股息6,000万元，并于2024年1月25日前全部支付完毕。2024年5月13日，又再度向股东宣派股息15,880万元，且在2024年5月20日便全额派付。按照持股比例计算，创始人周蓉蓉、单卫钧夫妇从中可获得高达 1.76 亿元的派息。

如此一来，诸多疑问便接踵而至。首先，创始人夫妇持股超八成，这种高度集中的股权结构，极有可能导致公司决策过度依赖少数人，进而影响决策的科学性和公正性。在重大决策时，是否能充分考虑到其他股东的利益和公司的长远发展，令人担忧。其次，在公司首份招股书失效、仍有诸多问题待解的情况下，大肆派息的行为着实耐人寻味。这究竟是因为公司资金充裕，确实有能力回报股东，还是对公司未来发展缺乏信心和长远规划呢？

业绩增速放缓，毛利率远低于同行

在现制饮品行业这片火热的市场中，沪上阿姨曾凭借加盟模式迅速崛起。截至2024年6月30日，其8,437家门店里，高达8,409家由加盟商运营，占比99.7%。这一模式使得加盟业务成为公司收入的主要来源，涵盖销售货物及加盟服务等方面。

值得关注的是，今年上半年，沪上阿姨网络新店超半数（51.6%）布局在三线及以下城市。据灼识咨询报告，中国三线及以下城市现制茶饮店市场发展迅猛，GMV从2018年的252亿元飙升至2023年的960亿元，复合年增长率达30.7%，预计到2028年将增至2,682亿元，复合年增长率为22.8%。

上图来源：沪上阿姨招股书

回顾往昔，2021年至2023年期间，沪上阿姨营业收入从16.04亿元增长至21.99亿元，再到33.48亿元，溢利也从8,339.9万元攀升至14,947万元，直至38,790.2万元，呈现出稳健增长的良好态势。

然而，2024年上半年，风云突变。沪上阿姨实现营业收入16.58亿元，同比增长仅6.02%，溢利降至1.68亿元，同比下降12.3%。虽经调整后溢利为2.14亿元，较去年同期的1.94亿元有所增长，但整体业绩增速放缓的趋势已十分明显。

在毛利率方面，沪上阿姨与同行相比差距显著。2021年至2023年，其毛利率分别为21.8%、26.7%、30.4%。而茶百道同期毛利率分别为35.7%、34.4%、34.4%；古茗控股毛利率分别为30%、28.1%、31.3%，显然，沪上阿姨在这一关键指标上低于同行业上市公司。

上图来源：沪上阿姨招股书

不仅如此，沪上阿姨的GMV（商品交易总额）在同行业中也处于垫底位置。以2023年为例，沪上阿姨的GMV为97亿元，而蜜雪冰城、古茗控股分别高达427亿元、192亿元。

这些数据背后，一系列问题亟待沪上阿姨解答。业绩增速放缓，究竟是市场拓展遭遇瓶颈，还是产品本身缺乏足够竞争力？毛利率远低于同行，是成本把控不力，还是定价策略出现严重偏差？GMV落后于同行，是品牌影响力不足的直接体现，还是运营模式存在深层次问题？

食品安全与售后乱象丛生，信任危机迫在眉睫

在茶饮市场竞争日益激烈的当下，消费者对品牌的信任成为企业立足的根本。然而，沪上阿姨却因食品安全与售后问题，陷入了信任危机之中。

当在投诉平台输入“沪上阿姨”这一关键词时，竟弹出多达3,423条投诉。而这些投诉，大多集中在食品安全和售后问题这两大痛点上。

上图来源：黑猫投诉网站

先看食品安全问题。2024年11月26日，有顾客在厦门软件园二期的沪上阿姨店购买了珍珠奶茶等多杯饮料，结果在珍珠奶茶中喝出了苍蝇！该顾客向客服反映后，等来的却是漫长的等待。足足三天后，客服才给出回应。店家声称查看监控未发现苍蝇飞入，仅仅补偿给顾客20块抵用券，还态度强硬地拒绝退款。无独有偶，2024年11月30日，另一位通过外卖平台点单的顾客，在收到的一杯手作黑糖波波牛乳茶中，同样遭遇了苍蝇的“光顾”。

更有甚者，有顾客购买的杨枝甘露中，竟然喝出了玻璃碴子，面对如此严重的问题，商家却毫无担当，不仅拒不承认，还一味地推卸责任，对顾客的合理赔偿要求置若罔闻。顾客无奈之下表示，品牌方对此既不回复，也不作为，实在令人心寒。

除了上述这些投诉案例，还有不少顾客纷纷投诉在沪上阿姨的奶茶中喝到异物。食品安全问题频发，让消费者对沪上阿姨的饮品质量忧心忡忡。

而在售后方面，沪上阿姨的表现同样糟糕透顶，成为众多顾客诟病的焦点。

例如，一位顾客在沪上阿姨点了两杯添加血糯米小料的奶茶，收到后却发现没有血糯米。顾客打电话询问情况，商家先是解释血糯米已卖完，并声称给顾客打过电话。然而，这位顾客坚称从未接到过商家电话，商家又辩称可能打错了。最后，商家不仅不道歉，还以下班为由拒绝进一步沟通。

沪上阿姨频繁出现食品安全问题，背后的原因值得深思。究竟是对原材料采购环节把关不严，导致劣质食材进入制作流程？还是制作环节卫生状况糟糕，缺乏必要的清洁和监管措施？售后方面如此不堪，是对员工培训不足，使得员工缺乏处理问题的能力和服务意识？面对如此众多且严重的投诉，是管理混乱，导致公司无法有效地处理这些问题？

上图来源：黑猫投诉网站

综合来看，沪上阿姨在新股进程中面临着诸多问题，从股权结构下的高额股息分配，从财务数据的隐忧到市场口碑的下滑，每一个问题都不容忽视。这些问题的背后，本质上反映了公司在战略规划、运营管理、质量控制等多方面存在的不足。在竞争激烈的茶饮市场，沪上阿姨若想成功上市并实现可持续发展，必须深刻反思并切实解决这些问题。

注本文基于公开信息撰写，观点仅供参考，不构成任何投资建议。

责任编辑：韩静