江苏永成IPO：严重依赖大客户，机构股东退出较多遭问询，面临经营现金流持续为负风险

9月30日，江苏永成汽车零部件股份有限公司（以下简称“江苏永成”）因财务资料已过有效期而中止深交所创业板IPO。

此次IPO，江苏永成拟募集资金为4.82亿元，其中保荐机构为中信建投证券股份有限公司。

江苏永成主要从事汽车内外饰件的设计、研发、生产和销售。公司家族色彩浓厚，实控人一家三口控制公司74.44%股份。

2021-2023年，江苏永成营收净利双双增长，便规模远低于同行业可比公司。

江苏永成业绩严重依赖大客户，公司前五大客户的收入占主营业务收入比例达九成之多。

在IPO关键期，多家原始投资人纷纷选择退出离场遭到监管层的重点问询。另外，是否合规经营、财务内控有无不规范情况、关联方及同业竞争等问题也受到了监管层的关注。

一家族色彩浓厚，实控人一家三口持股74.44%

江苏永成前身永成有限于2014年6月设立，注册资本9600万元，由常州永成、贾爱琴共同出资组建，分别占注册资本70%和30%。

2018年12月，永成有限整体变更为股份公司，以2018年8月31日的净资产为基础整体变更为股份有限公司，股份公司中蒋春平、贾爱琴、蒋世超、永成志同的持股比例分别为60.00%、20.00%、15.00%、5.00%。

一系列股权变化之后，IPO前，蒋春平直接持股48.95%，通过永成志同间接持股2.46%，合计持股51.41%，为公司控股股东。蒋春平的配偶贾爱琴直接持股16.32%；蒋春平与贾爱琴之子蒋世超直接持股9.18%，通过永成志同间接持股0.0002%。

江苏永成是典型的家族企业，蒋春平、贾爱琴、蒋世超三人合计控制江苏永成74.44%的股份，为公司的共同实际控制人。蒋春平任董事长，贾爱琴任副总经理，蒋世超任董事、总经理。

陆磊青持股8.25%；中鼎天盛持股4.80%；永成志同持股4.08%；常红霞持股3.75%，任董事、副总经理、财务总监、董事会秘书；吕敏持股3.06%，蒋世超与吕敏系夫妻关系；森隆投资持股1.62%。

另外，副总经理潘剑锋系蒋春平之外甥，与蒋世超系表兄弟关系。潘剑锋间接持股0.08%，其妹妹潘海鹰间接持股0.03%，任职物流科科长。

蒋春平，1965年2月出生，中国国籍，无永久境外居留权，高中学历。1985年2月至1988年6月，任小河粮油加工厂销售科科长；1988年7月至1997年5月，任小河能源办公室下属金属压延厂厂长；1997年6月至今，任常州永成负责人；2014年6月至2018年12月，任永成有限执行董事；2018年12月至今任发行人董事长，对发行人发展规划、经营方针和投资方案等重大事项发挥领导地位；同时兼任海南鑫永成执行董事兼总经理、株洲新瑞执行董事、河南俱成董事长、武汉鹏成执行董事。

蒋世超，1986年8月出生，中国国籍，无永久境外居留权，本科学历。

2008年8月至2010年7月，任一汽海马汽车有限公司质量部工程师；2010年9月至2015年1月，任海南鑫永成总经理；2015年2月至2018年12月，任永成有限董事、总经理；2018年12月至今，任发行人董事、总经理，作为总经理负责公司日常业务的经营管理，并担任公司营销总监；同时兼任海南鑫永成监事、株洲新瑞监事、河南俱成董事兼总经理、武汉鹏成总经理。

常红霞，1977年9月出生，中国国籍，无永久境外居留权，专科学历。

1998年8月至2001年11月，任镇江市润州区政府科员；2002年1月至2014年5月，任常州永成财务科长；2014年6月至2018年12月，任永成有限副总经理、财务负责人；2018年12月至今，任发行人董事、副总经理、财务总监、董事会秘书，作为副总经理主要分管公司采购业务，作为财务总监负责发行人会计、报表、预算工作，作为董事会秘书负责公司内部治理、投资者关系管理、股东大会、董事会筹备等相关工作；同时兼任河南俱成监事、永成志同执行事务合伙人、常州斯克思汽车用品有限公司执行董事兼总经理。

二机构股东退出较多遭重点问询

历史沿革中，江苏永成退出股东较多。2019年9月，黄埔斐君将其持有的公司3.75%股份转让给江苏永成高级管理人员常红霞，黄埔斐君退出江苏永成。其中，常红霞受让股份的近90%出资来源于借款。

2020年8月，宁波永丙将其持有的公司4.05%的股份转让给陆磊青，宁波永丙退出江苏永成；清源知本将其持有的公司1.62%的股份转让给森隆投资，清源知本退出江苏永成。2021年5月，双泽银盛将其持有公司4.20%股份转让给陆磊青，双泽银盛退出江苏永成，双泽银盛是自然人股东陆磊青及其配偶李志伟持有100%份额的有限合伙企业，其中，陆磊青担任执行事务合伙人。

永成志同为江苏永成员工持股平台，常红霞持有永成志同20.83%份额，且担任其执行事务合伙人。报告期内，江苏永成员工张星磊、陆惠新、刘亚洁退出员工持股平台永成志同，并将相关股份转让给实控人。

值得关注的是，2019年1月，江苏永成及其股东蒋春平、贾爱琴、蒋世超曾与中鼎天盛、宁波永丙、黄埔斐君、清源知本、双泽银盛签订了对赌协议。

多家机构在签署了对赌协议的情况下，在IPO关键时期纷纷选择退出是出于何种考虑？

对此，在首轮问询中，监管层对上述情况给予了关注，要求江苏永成说明：常红霞直接或间接受让发行人股权的出资来源及是否合法合规，出资款主要为借款的原因及合理性，目前还款情况；结合上述情况，说明常红霞持有的发行人股权是否存在代持或其他利益安排；结合报告期内股东退出的背景原因及合伙人情况，陆磊青、中鼎天盛、森隆投资等外部股东投资或控制的企业情况，森隆投资的合伙人背景情况等，说明发行人股东（含历史股东）是否均具备法律法规规定的股东资格，受让股权的资金来源和凭证是否清晰合法，上述主体是否与发行人客户供应商或其主要关联方存在关联关系或资金业务往来，是否存在股权代持或利益输送；结合股权激励的主要内容、永成志同的合伙份额变动情况、合伙人在发行人任职情况等，说明发行人股权激励方案是否存在利益输送或损害相关方利益的情形，永成志同是否由实际控制人蒋春平实际控制，其股份锁定等承诺是否符合监管规定；发行人是否涉及股份支付，如涉及说明相关会计处理是否符合《企业会计准则》的规定。

三严重依赖大客户，经营活动现金流持续为负

江苏永成主营业务为汽车内外饰件的设计、研发、生产和销售，主要产品包括汽车的保险杠总成、仪表板总成、门护板总成、外侧包围，公司产品目前以及供应奇瑞汽车、小鹏汽车、北汽集团、比亚迪等知名汽车厂商。

招股书显示，2021-2023年，江苏永成分别实现营业收入5.49亿元、7.26亿元、12.34亿元；扣非净利润分别为0.5亿元、0.66亿元、1.02亿元，营收净利双双增长。

然而，与同行可比公司相比，江苏永成营收规模较对较小。可比公司新泉股份2022年营收超69.47亿元、模塑科技为76.64亿元、一彬科技为18.62亿元，而江苏永成2022年营收规模仅为7.27亿元。

公司主要客户为国内知名主机厂。报告期内，公司前五大客户的收入占主营业务收入比例分别为89.98%、93.17%和93.50%，客户集中度较高。

可以看出，前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例也在不断提高，对大客户的依赖正在不断加重。

其中，奇瑞汽车是第一大客户，贡献营收从2021年的1.33亿元增长到2023年的3.44亿元；比亚迪贡献的营收从2021年的0.79亿元增至2023年的2亿元；小鹏汽车贡献营收从0.79亿元增至2023年的2.81亿元。

值得一提的是，同行业可比公司中，前五大客户的营收占比多数浮动在50%-80%之间。

江苏永成在风险提示中称，如果未来公司在上述方面不能继续满足主要客户的要求，公司无法获取新的订单或者主要客户自身的生产经营发生了重大不利变化，可能会对公司的经营业绩产生不利影响。

2020-2023年，公司主营业务毛利率分别为18.93%、24.05%、19.24%和18.23%，呈持续下降趋势。与同行业可比公司相比，江苏永成的主营业务毛利率低于同行。2020-2022年可比公司主营业务毛利率平均水平为27.28%、24.65%、21.49%。

与此同时，江苏永成面临经营活动现金流持续为负的风险。

报告期内，公司经营活动净现金流分别为954.84万元、-15,768.95万元和-53,102.45万元，经营活动净现金流总体为负。

江苏永成称，主要系公司将不符合金融资产终止确认条件的银行承兑汇票、商业票据及应收债权凭证保理或贴现获取的现金流分类为筹资活动现金流量所致。

由于公司处于快速发展阶段，融资渠道相对单一，如果未来不能拓宽融资渠道，或未来票据、应收债权凭证保理贴现业务无法稳定持续进而无法及时获取现金流，可能会导致公司面临营运资金不足的风险，进而对公司生产经营产生不利影响。

责任编辑：韩静