天富龙重启IPO：毛利率持续走低，税收优惠占利润近三成，这次能否冲刺成功？

上交所官网显示，扬州天富龙集团股份有限公司（以下简称天富龙）近期重启了其IPO进程。这家以差别化涤纶短纤维研发、生产和销售为主营业务的公司，其财务状况和市场表现受到了市场的广泛关注。特别是在毛利率持续下滑、税收优惠占利润近三成的背景下，天富龙的IPO之路充满了挑战。

税收优惠贡献近三成利润 毛利率持续下滑

天富龙的财务数据显示，公司业绩存在较大波动。在这期间，税收优惠对公司利润的贡献显著。2021年-2024年上半年，公司享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为4809.86万元、6253.54万元、5422.87万元和3768.22万元，占当期利润总额的比例为8.43%、16.05%、11.68%和15.51%。同期，天富龙获得的所得税优惠金额分别为6304.30万元、5179.40万元、6133.36万元和3370.10万元，占当期利润总额的比例分别为11.05%、13.29%、13.21%和13.87%。

报告期内，天富龙两项税收合计占当期利润的比例约为19.48%、29.34%、24.89%和29.38%，税收优惠为公司贡献了近三成的利润。天富龙坦言，若未来资源综合利用政策发生重大不利变化、税收优惠政策发生变化或公司未能持续符合高新技术企业的认定标准，将对公司的收益状况带来不利影响。

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天富龙的综合毛利率也呈现持续下滑趋势，从2021年的22.26%下降至2024年上半年的17.42%。尽管如此，其再生有色涤纶短纤维的毛利率仍高于同行业公司约15-20个百分点。

一波三折的IPO之路

天富龙的初次IPO申请于2023年6月提交，并获得了上海证券交易所的受理。公司在同年12月回复了上市审核问询，显示出其积极推进上市进程的决心。

然而，天富龙的IPO进程并非一帆风顺。2024年8月27日，由于聘请的证券服务机构天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）被中国证监会采取限制业务活动的监管措施，天富龙的发行上市审核被迫中止。这一事件对公司的IPO计划造成了重大影响。

到了2024年9月30日，天富龙发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期。为了继续推进IPO，公司在11月2日更新了上交所主板IPO申请动态，更换会计师事务所为容诚会计师事务所（特殊普通合伙），并更新了相关财务资料。

本次发行前，天富龙实际控制人朱大庆、陈慧夫妇合计持有公司79.3%的股权，与朱兴荣签署了一致行动协议，通过一致行动协议控制公司14.60%的表决权，合计控制公司表决权股份占公司总股本的93.9%。

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这一情况下，上交所追问天富龙：公司治理机制和内部控制的有效性，现有治理和内控机制能否有效防止实际控制人损害公司利益的行为发生，是否可以有效保护中小投资者权益。

需要注意的是，报告期内，天富龙受到5次行政处罚。2020年至2023年行政处罚、滞纳金及罚款支出分别为29.82万元、507.22万元、58.55万元和3.69万元。天富龙多次与实际控制人朱大庆及其关联方、实际控制人的一致行动人朱兴荣及其关联方发生资金拆借；公司存在使用个人卡的财务不规范情形，形成关联方通过个人卡短期占用公司资金的往来；2020年，公司为关联方宝云缸套、晶玖汽配银行借款提供担保。上交所要求天富龙说明上述资金拆借的形成原因，关联担保形成的原因。

天富龙的市场地位与研发投入

天富龙在差别化涤纶短纤维行业中，通过专注于特定细分市场和产品创新，确立了自身的竞争优势。公司在汽车内饰用有色涤纶短纤维、低熔点短纤维赛道中，连续三年国内市场份额第一，分别占据了45%和32%的市场份额。这一成绩凸显了公司在这些领域的领导地位。此外，天富龙的业务范围广泛，涵盖了产品销售、服务提供和技术开发等多个领域，这使得公司的收入来源多样化，市场需求的增长、新产品的开发和市场扩张策略是公司增长潜力的主要驱动力。

尽管天富龙在市场中保持了领先地位，但也面临着毛利率持续下降的挑战。面对不断变化的市场，天富龙持续加大研发投入，以创新和优化业务模式来适应市场的变化。最新的行业报告指出，公司的研发投入占营业收入的比例逐年增加，这表明了公司对创新和研发的持续承诺。

行业专家张华教授建议，公司需要采取措施来控制成本和提高产品定价能力，以应对这一挑战。此外，行业竞争和市场波动也是天富龙需要面对的风险。张教授建议公司通过深入的市场研究和有效的风险管理来降低这些风险的影响。

天富龙的IPO挑战与机遇

天富龙的IPO之路虽然重启，但面临的挑战不容忽视。公司过度依赖税收优惠、毛利率持续下滑以及内部管理存在改进空间等问题，都可能对其未来发展造成影响。投资者在关注天富龙IPO的同时，也应该审慎评估公司的长期发展潜力和风险承受能力。

而投资者的信心对于IPO的成功至关重要。天富龙需要通过透明的公司治理和积极的市场沟通来赢得投资者的信任。良好的公司治理和透明度不仅有助于提升投资者对公司的信心，也是保护中小投资者权益的关键。天富龙需要确保其管理和决策过程的透明度，同时密切关注市场动态，并根据市场情况调整其IPO策略。

综上所述，天富龙的IPO成功将取决于其如何应对行业竞争、市场定位以及内部管理挑战。公司需要继续强化其在差别化涤纶短纤维领域的竞争优势，同时积极管理成本和风险，以增强投资者信心。

责任编辑：韩静