资本市场微观流动性在边际改善，A股岁末年初行情可期

　　上周，A股市场表现相对平稳，上证综指全周小幅上涨0.51%。在10月社零数据超预期改善的提振下，汽车、消费电子、零售等大消费板块细分领域表现较佳。

　　机构分析认为，随着宏观调控组合政策效果进一步显现，资本市场的微观流动性已在边际改善，叠加当前A股估值处于中长期底部区间，每年11月到次年1月较大概率发生的岁末年初行情值得期待。

　　宏观调控的组合政策效果进一步显现

　　国家统计局11月15日发布的数据显示，10月国内工业、服务业、消费等多项生产需求指标同比增速较9月回升，经济运行总体延续持续恢复向好态势。

　　机构普遍认为，宏观调控的组合政策效果将进一步显现，加上去年基数比较低，今年第四季度经济指标的同比增速有望抬升。

　　中信证券宏观分析团队表示，2023年10月经济数据显示波浪式复苏的中枢正在抬升。生产方面，工业增加值增速高于市场预期，服务业保持较快增长，新经济动能增速较快，“十一”假期带动接触型、聚集型服务业和现代服务业活跃度保持较高水平。需求方面，基建和制造业投资放缓，但消费稳定复苏，其中服务消费受假期带动增幅扩大，商品消费也在继续边际改善。

　　中信证券认为，经济数据向好有望增强消费板块景气度回升的预期，从而带动估值修复。当前建议配置估值回落至低位、但具备明确长期经营优势的消费赛道龙头，在经济预期抬升及基本面修复持续显现的推动下，白酒、消费互联网、养殖等板块存在估值切换的机会。

　　中信证券固收团队表示，预计新增的万亿元国债额度将在11、12月稳步发行，中国人民银行一方面会关注流动性市场的稳定，另一方面也对公开市场操作等数量端工具使用更为积极，以维持资金利率稳定在政策利率附近。

　　消费市场加快回暖，抓住消费景气回升好时机

　　消费的稳定恢复离不开良好的政策环境，中央始终高度重视消费对经济增长的拉动作用。商务部将2023年定为“消费提振年”，就优化消费环境、营造消费氛围、改善消费条件等开展了一系列工作。各地也纷纷发布扩大消费政策措施，促进消费市场稳定恢复。

　　政府部门围绕各重点消费领域、关键消费环节推出的务实举措，有效释放了消费潜力，激发了消费活力。随着消费领域政策“组合拳”效果不断显现，消费作为经济增长主引擎的作用日渐凸显。

　　我国消费潜力比较大，人口规模也比较大，再加上正处在消费结构升级的关键阶段，随着经济持续恢复向好，我国总的消费趋势就会是好的。在当前消费市场持续恢复向好的大背景下，要进一步发挥好消费经济增长“稳定器”的作用，还要多措并举，持续提振消费信心，着力解决好消费复苏不平衡、消费结构需优化、居民消费意愿和消费能力待提升等问题，实实在在满足消费者需求。

　　从近期看，需要发挥好大宗消费的带动作用，支持住房改善、汽车、家电等消费稳定增长，稳步恢复和扩大大宗消费。

　　从中远期看，重点是要多渠道增加城乡居民收入，以收入增长带动居民消费量的增长和质的提升，不断增强扩大消费的内生动力。同时，要着眼于制约消费增长的体制机制问题，不断健全消费基础设施，改善消费条件，创新消费场景，加强消费者权益保护，营造安心放心舒心的消费环境。

　　此外，还应加强系统谋划，促进消费升级和产业升级良性互动，以产业升级带动消费提质和结构优化，以消费升级引领产业高端化、智能化、绿色化发展。通过相关举措，全力以赴巩固消费回升势头，进一步夯实消费稳定增长的根基，充分释放经济增长潜力。

　　岁末年初行情可期

　　招商证券数据分析显示，在稳增长的预期升温、估值切换、人民币季节性升值和资金调整持仓等多重因素影响下，A股每年11月到次年1月发生一波跨年行情的概率比较大。

　　招商证券分析认为，从2013年至今的历史统计来看，A股主要指数中，沪深300指数、上证50指数等偏大盘风格的宽基指数上涨概率较高，而偏中小风格的宽基指数中证1000上涨概率较低。风格层面，大盘成长和大盘价值风格表现明显占优，大类行业层面金融和必选消费涨幅较大。

　　华西证券表示，海外因素方面，在近期全球地缘政治扰动因素企稳和油价持续下行的背景下，资本市场倾向于交易“美联储加息周期结束”。国内市场方面，A股三季报显示本轮“盈利底”基本在今年中确认，后续盈利温和复苏将是主基调;政策端，稳增长和“活跃资本市场”一系列政策不断发力呵护权益市场;资金供需角度来看，A股微观流动性已在边际改善，当前A股估值处于中长期底部区间，岁末行情可积极看待。

　　11月15日至17日，中金公司举办2024年度投资策略会，展望2024年，中金公司认为，基准情形下市场机会大于风险，需要重视阶段性及结构性配置。中金公司表示，年底至明年，国内政策与改革加码方向及力度、经济修复进程、海外美债利率趋势拐点或将对A股运行节奏带来影响，预计2024年A股指数表现可能前稳后升。

　　中金公司研报指出，2023年经济增长预期变化一方面受到宏观政策影响，二季度以来财政支出力度有所下滑，同时货币投放和信贷供给增速放缓;另一方面疫后“疤痕效应”，叠加人口、房价、居民杠杆率和去全球化等中长期趋势拐点，增加经济内生复苏所面临的阻力。对于2024年，经济内生增长动能回升可能仍将受到转型过程中结构性趋势影响，经济有望边际改善但并非一蹴而就，可能意味着逆周期政策支持力度仍需进一步加强。

　　建议配置结构趋向均衡

　　展望2024年A股市场，中金公司研究部国内策略首席分析师李求索认为，基准情形下市场机会大于风险，需要重视阶段性及结构性配置。

　　具体来看，李求索建议重点关注以下三个方面：一是我国内生增长动能改善需要重视长期结构性趋势影响;二是改革及政策应对有加码空间;三是2024年A股盈利增长有望边际改善。

　　在资产配置方面，李求索认为2024年配置机遇有望好于2023年，建议做景气回升与红利资产的攻守结合。未来3-6个月建议关注三条主线：一是转型期中受政策支持，且顺应创新产业趋势的成长板块;二是自下而上寻找需求率先好转或供给出清机会，可能具备更大的业绩改善弹性;三是现金流充足、持续高分红的高股息资产。

　　同时，他建议关注六大主题性机会：现代化产业体系建设、人工智能及数字经济、国企改革、消费“精细化”、“出口链”受益领域、超跌优质龙头。

　　海通证券表示，今年前10个月A股行业表现分化明显，TMT和高股息行业表现较好，电力设备等基金传统重仓行业则表现不佳。

　　梳理2005年以来年底A股行情的走向规律来看，海通证券认为，今年底A股行业结构出现再平衡的概率较大。因此，今年5月以来市场走势相对偏弱，政策催化不断累积但前期出现滞涨现象的大金融及医药板块有望迎来向上拐点。

　　在申万宏源证券看来，A股岁末年初行情后续仍有空间，应重点关注科技板块，尤其是华为汽车链相关概念。消费电子创新能力向电动车迁移，有望成为供给创造需求的景气方向。此外，可继续看好人工智能发展在应用端落地对A股的提振，以及创新药概念估值的触底反弹。

　　国金证券同样看好成长风格在今年最后1个多月的表现，但认为成长板块内部大概率会出现轮动，建议投资者均衡配置。(综合来源：上海证券报、经济日报、第一财经)

责任编辑：赵苗苗