证监会优化融券制度

　　本报综合报道 融券制度迎来改革，再次传递积极信号。

　　为进一步加强融券业务逆周期调节，证监会10月14日表示，根据当前市场情况，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，在保持制度相对稳定的前提下，适度提高融券保证金比例，分类限制战投配售股票出借。

　　那么，提高融券保证金比例，分类限制战投配售股票出借，具体有哪些关键点?调整融券后新股会不会被爆炒?

　　融券端出借端双管齐下

　　此前，关于“战略投资者转融通出借限售股”、“高管限售股出借参与融券变相减持”等话题曾引发市场热议，不少市场人士曾呼吁禁止战投出借限售股、加大违规减持力度。

　　沪深北交易所10月14日发布相关业务通知，发挥融券制度的逆周期调节功能，在保持制度相对稳定的前提下，经慎重评估，拟作进一步优化融券交易等相关安排。

　　具体来看，在融券端，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%，发挥制度的逆周期调节作用。为避免存量合约产生影响，存量合约仍照原规定执行。同时督促证券公司建立健全融券券源分配机制、穿透核查机制和准入机制，加强融券交易行为管理。

　　在出借端，根据有关法规规定可以对战略投资者配售股份出借予以调整，为促进上市公司高管专注主业，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借。适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例，要求上市前5个交易日仅能通过非约定申报方式出借，每日出借不能超过配售股份的20%，合计不能超过50%。

　　“融资融券制度本身具备逆周期调节功能，立足市场情况、继前期融资保证金比例下调后，此次对融券等制度进行阶段性调整优化，适度提高融券保证金比例，适度限制战投配售股票出借，将有望达到最优的政策效果。”市场人士分析称。

　　此外，对私募基金设置差异化保证金比例要求，压实证券公司对融券客户及交易行为的管控责任，将进一步引导券源的合理分配、改善融券的投资者结构。

　　证监会还将加强对违法违规行为的监管，扎紧扎牢制度篱笆，进一步加强监管执法，对违规行为，发现一起，查处一起，从严从重处罚。

　　比如，明确禁止定增等限售股投资者、大宗交易受让有减持限制股份的投资者及其关联方，配合融券展开的套利行为。再如，重申战略投资者在承诺的持有期内，不得通过与融券投资者及其他主体合谋，锁定配售股票收益，实施利益输送或者谋取其他不当利益，并严禁券商参与违规或为违规行为提供便利。

　　新股被爆炒可能性不大

　　那么，证监会阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借，调整融券—新股会不会被爆炒?

　　在业内人士看来，由于融券规模普遍不大等原因，融券交易量占比普遍不大。从数据及交易规则看，融券通常不会明显影响股价。

　　从占比数据看，从上市后5日内融券卖出规模来看，2023年共有258家公司上市，其中有70家上市公司在上市5日内出现过融券交易，70家上市公司的平均融券卖出交易占比为1.6%，历史上，共有620家上市公司在上市5日内有过融券卖出交易，平均融券卖出交易占比1.8%，最高为纵横股份8.7%。

　　从交易制度看，监管要求融券卖出报价不得低于市场定价，成交价仅能与上一笔成交价相同，这导致投资者其实较难通过短期交易性方式大幅拉低股价。

　　此外，一个完整的融券交易，一般要通过方向相反的两次买卖完成，中长期看融券交易对股价影响是中性的，决定市场价格运行区间的核心因素是上市公司基本面情况。融券业务有助于平抑股价的异常波动，促进市场定价效率的提升。

　　有利于平抑市场波动

　　近年来，融资融券业务发展整体平稳，融资融券余额随市场波动，2019年后，随着科创板试点注册制，融资融券制度不断完善，融券交易机制突破、市场券源扩充推动融资融券交易结构优化。

　　可以看到，融券制度是成熟资本市场常见的基础性交易制度，为市场多空双方提供了交易工具，有利于提升资本市场价格发现能力;同时，融资融券作为一种重要的风险管理工具，能有效满足风险管理需求。

　　融资融券改革是资本市场改革的重要一步。在全面注册制下，完善融资融券制度是资本市场基础制度体系完善和基础功能提升的重要方面，同时也是提升证券公司作为中介机构专业服务能力的重要方式。

　　8月27日，为落实证监会近期发布的“活跃资本市场、提振投资者信心”的一揽子政策安排，上交所、深交所、北交所发布通知，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。

　　综合来看，随着券商对于融资融券业务风险自主管理能力的不断增强，投资者对于融资融券业务认识的逐步加深，适度降低保证金比例，对于市场有着两方面积极影响。

　　一方面，将扩大市场存量投资者可交易的规模以及降低投资者的交易成本，增加证券市场的总供给和总需求，扩大证券交易的深度，使得投资者进一步放大杠杆的潜在需求得以满足、潜在供给得以消化，提高证券市场的换手率。另一方面，吸引投资者入场，增加市场的交易量，客观上有利于提高市场的流动性。

　　川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，此次融券制度优化，依然是交易端改革的角度。尤其是限制战投出借限售股、对上市公司高管与核心员工限售股转融通下达“禁止令”等，将进一步规范减持和相关交易行为。

　　随着交易端改革深化，调整印花税、进一步加大对违规减持行为的打击力度、优化融券制度等一系列举措陆续出台，对提振当前市场信心有积极意义。

责任编辑：赵苗苗