道尔道：业绩持续下滑，产品结构单一，IPO前实控人家族获得巨额分红

文/赵苗

　　1月10日，道尔道科技股份有限公司(以下简称道尔道)更新了IPO招股书和关于第二轮审核问询函的回复，主要回应了公司经营业绩稳定性、应收账款坏账准备计提的充分性、在主营产品领域是否有业务拓展空间或机会等问题。

　　《发现•华网》翻阅招股书发现，道尔道存在产品结构单一、近两年业绩持续下滑、现金流为负、应收账款金额高且周转率低等问题，这些情况或许会影响到公司的生产经营。此外，公司在IPO前进行了现金分红4.4亿元，将公司利润分去大部分，而实控人持有公司85.7097%的股份，藉此获得巨额分红款。

业绩持续下滑，产品结构单一且收入连降

　　道尔道成立于2008年2月，从事轨道交通减振降噪、建筑减隔震、核电等工业装备减隔振(震)系列产品研发与生产等多项业务。

　　业绩方面，2020年度-2023年上半年(以下简称报告期内)，道尔道营业收入分别为5.435亿元、5.555亿元、5.324亿元、1.916亿元，其中2021年增幅较小，公司收入出现增幅收窄的情况，而2022年开始呈现下滑的趋势，2023年上半年营业收入同比下滑4.31%。

　　反映到利润方面，报告期内，净利润分别为1.552亿元、1.553亿元、1.481亿元、3037.87万元，综合毛利率分别为57.26%、59.87%、57.76%、49.46%，也出现下滑的趋势。

　(来源：招股书)

　　据招股书，业绩下滑主要是由于公司主营业务突出，产品结构较为单一，主营产品钢弹簧浮置板道床系统销售单价逐年下降，销售收入也呈现下滑趋势导致。报告期内，钢弹簧浮置板道床系统销售收入分别为5.188亿元、5.164亿元、4.928亿元、1.570亿元，占主营业务收入的比例分别为95.80%、93.37%、93.08%、83.10%。

　　道尔道坦言，尽管公司正在积极研发应用于建筑减隔震、核电等工业装备减隔振(震)的技术，并拓展消能阻尼器等其他产品，但短期内钢弹簧浮置板道床系统仍将是公司主要的营业收入及利润来源。

　　那么公司产品结构单一的风险或将持续加大，如果出现新产品不达预期，或下游市场需求发生重大变化等情况，将会导致现有主要产品订单大幅减少，公司经营业绩也会受到不利影响。

现金流为负、应收账款金额高，却突击分红4.4亿元

　　除业绩状态令人忧心外，道尔道还存在现金流为负、应收账款金额较大、应收账款周转率较低、回款周期相对较长等问题，这些情况也会影响到公司的生产经营。

　　报告期内，应收账款账面价值分别为3.066亿元、4.932亿元、5.594亿元、5.756亿元，占流动资产的比例分别为60.27%、73.55%、79.67%、81.53%，占比较高且持续增长，2022年和2023年上半年的应收账款甚至已经超过了公司当期的营业收入。此外，公司应收账款周转率分别为1.63次/年、1.39次/年、1.01次/年、0.68次/年，连年降低。

　　随着应收账款持续增高而回款周期又较长，道尔道的现金流状况也受到影响。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5003.06万元、-9346.31万元、6934.08万元和-2453.86万元。其中2020年、2021年、2023年上半年均为负值。

　　针对以上情况，道尔道统一解释为，原因是公司的主要客户为中国中铁、中国铁建等大型国有工程企业及其下属工程局，付款审批流程较长、回款速度较慢。

　　在业绩下滑、应收账款金额高且回款变慢、现金流为负的情况下，公司还在2020年分红3亿元，在2021年分红1.4亿元，报告期内合计分红4.4亿元。而报告期内公司扣非后归母净利润分别为1.485亿元、1.560亿元、1.431亿元、2756.80万元。两次分红几乎将报告期内公司盈利全部分完。

(来源：招股书)

　　值得注意的是，本次冲刺深交所主板，道尔道预计融资金额达到11.8963亿元，其中补充流动资金项目计划投入3.5亿元。在分红分掉大部分利益后，又计划募资补流，道尔道此举是否考虑过投资者的利益?

实控人家族合计控股87.6%，控制权集中存在风险

　　股权方面，截至本招股说明书签署日，振华集团持有道尔道5752.08万股股份，持股比例为63.41%，为道尔道的控股股东。

　　商文明为道尔道的实际控制人，商文明直接持有公司22.2951%的股份，通过控股股东振华集团间接控制公司63.4146%的股份，合计控制公司85.7097%的股份，为公司的实际控制人。

　(来源：招股书)

　　此外，实控人的许多亲戚持有公司股份，商文明之妻蔡明、商文明之子商国杰、商文明之母代光秀为商文明的一致行动人。蔡明、商国杰、代光秀分别直接或间接持有公司5.0141%的股份、5.0126%的股份和0.7164%的股份。商文明与一致行动人蔡明、商国杰、代光秀合计控制公司股份的87.5667%。不过三人并未被认定为道尔道共同实际控制人。

　　由此可知，道尔道存在因控制权较为集中而影响投资者权益的风险。业内相关人士称，如果公司的控制权过度集中，一旦实控人决策失误，其他股东就成为了决策失误的牺牲品。道尔道也在招股书中承认，若公司实际控制人通过个人影响力做出不当决策或不利于公司的决定，则可能会影响公司业务经营并损害中小投资者权益。

　　在股权高度集中的情况下，分红款4.4亿元大部分都进入了实控人家族的口袋。作为公司的掌舵人，如此“任性”操作，又怎么让投资者信任公司管理层、相信公司未来拥有广阔的发展前景?

　　目前，道尔道IPO仍存在许多隐患，能否顺利上市仍是未知数，《发现•华网》将对此持续关注。
 

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责任编辑：肖苏琦