拉普拉斯：虽成功过会 信批质量却遭广泛质疑 股权与客户结构等暗藏风险

文/寒冰

　　2023年12月27日，光伏企业拉普拉斯成功过会，这也成为去年12月至今，光伏IPO企业中为数不多成功过会的企业。

　　按照拉普拉斯在招股书中披露，公司计划于科创板上市，拟公开发行新股数量不超过4053.26万股，拟募集资金18亿元，分别用于光伏高端装备研发生产总部基地项目、半导体及光伏高端设备研发制造基地项目和补充流动资金。

　　《发现•华网》翻阅招股书发现，报告期内，拉普拉斯作为光伏电池设备专业供应商，抓住了TOPCon量产机遇，3年多的时间从资不抵债到净利破亿，可以说打了漂亮的“翻身仗”。但是，尽管业绩很好看，公司最终能否成功上市仍未可知，因为目前依旧处于诸多问题待解的阶段，如大客户过于集中，股东与客户相连的股权结构潜藏的风险，此外，公司的毛利率低、技术研发弱等方面的缺点仍是隐患。

业绩爆发式增长 毛利率却低于同行水平

　　公开资料显示，拉普拉斯是一家高效光伏电池片核心工艺设备及解决方案提供商，主营业务为光伏电池片制造所需高性能热制程、镀膜及配套自动化设备的研发、生产与销售，并可为客户提供半导体分立器件设备和配套产品及服务。

　　招股书显示，2020年-2023年上半年(简称：报告期内)，拉普拉斯的营业收入分别为0.41亿元、1.04亿元、12.66亿元、10.86亿元，同期净利润分别为-0.46亿元、-0.57亿元、1.19亿元、1.25亿元。公司预测，2023年全年营业收入将同比增长129%以上，归母净利润将同比增长246%以上。

图片来源：招股书

　　可以发现，从业绩方面来说，拉普拉斯的业绩确实非常好看，这两年均处于一种爆发式增长状态，甚至有些指标翻倍增长。当然，这主要借助于光伏行业这两年的大发展，从而带动了公司业绩的总体爆发。而且，值得注意的是，公司成功踩中了“风口”，作为专注光伏电池设备的企业，在2022年N型电池爆发之际，拉普拉斯表现出显著的竞争力。

　　据了解，全球光伏设备发展经历过多个阶段，从2022年开始，新一代的TOPCon、HJT等N型电池进入产业化进程，从而使具备N型设备生产能力的企业开始迎来黄金期。拉普拉斯的LPCVD设备、硼扩散设备产品在此期间成功导入钧达股份、通威股份等主流客户，业绩从而实现爆发增长。

　　而之前的2020-2021年，拉普拉斯都是亏损的，当然其亏损也是有一定原因。据拉普拉斯在招股书中介绍，主要是因为彼时TOPCon的风口未至，公司自身优势得不到发挥，订单较少，营收规模小，然而营业成本、管理研发费用大量投入的情况下，入不敷出导致难盈利。

　　翻看招股书可以发现，拉普拉斯的营收和利润的爆发确实始于2022年，当年净利润成功实现扭亏为盈，并于2023年再次加速，2023年上半年营收和利润规模已接近2022年全年规模。根据招股书，2022年拉普拉斯实现订单签署42.65亿元，完成产品交付34.83亿元;2023年1-6月实现订单签署80.85亿元，完成产品交付35.03亿元。

　　不过，拉普拉斯虽然2022年至今业绩实现逆风翻盘，但毛利率却略低于同行。根据招股书数据，2020-2023年上半年，拉普拉斯毛利率分别为-5.05%，16.42%，33%和35.9%，受益于N型电池的红利，2022年毛利率实现较大提升，虽然近两年毛利率已快速追赶，但对比同行捷佳伟创、微导纳米、迈为股份、北方华创的毛利率仍偏低。

　　对此，拉普拉斯解释称，一方面因为不同可比公司产品不同，例如微导纳米以ALD设备为主，且ALD设备毛利率较高，约50%左右，拉高可比公司毛利率均值。另一方面公司相较光伏设备领域几大龙头来说实力仍较弱，公司仍面临较大的市场竞争压力。

客户兼股东大力扶持 复杂关联关系潜藏风险

　　除了毛利率偏低，拉普拉斯最为人诟病的是依赖大客户以及大客户高度集中问题。招股书显示，2020年至2023年上半年，公司前五大客户的销售金额占主营业务收入的比例分别为100%，99.99%，98.67%和97.92%。虽然今年略有下降，但业务基本被前五大客户承包。

　　客户结构方面，可以看出，最早在2020年隆基绿能大客户销售收入占营收的77.76%，后续几年隆基的占比在下降，但晶科能源的占比持续提升，2021年至今，晶科能源的销售收入占主营收入比例均在50%左右。

图片来源：招股书

　　横向对比看，同行企业如捷佳伟创，微导纳米，迈为股份，虽然大客户占比也超50%，存在集中问题，但远没有拉普拉斯的客户结构如此集中，相比而言，拉普拉斯的大客户高度集中，是一个重要的风险隐患。

　　此外，拉普拉斯还存在股东和客户相连的问题，这让其上市被多次问询，而这种关联关系也耐人寻味。以其第一大直接股东连城数控来说，2019年1月，连城数控向拉普拉斯投资并签订业绩对赌协议;2020年4月，连城数控以5000万元对价取得了拉普拉斯新增注册资本284.69万元。截至目前，连城数控共持有公司16.87%股份，成为公司第一大股东。

　　细究其中脉络，连城数控实际控制人之一钟宝申为隆基绿能董事长，连城数控的董事长李春安也曾在隆基绿能任职多年。而2020年，隆基绿能为拉普拉斯贡献营收3112万元，占拉普拉斯当年全部营收比例高达76%。隆基绿能和拉普拉斯的关系颇为耐人寻味。

　　除了隆基外，另一家上市公司晶科能源和拉普拉斯的关系也不得不说，在隆基绿能营收贡献下降后，2021年，晶科能源随即接棒了其头号大客户身份。2021年和2022年，晶科能源向拉普拉斯分别采购了5551.12万元、6.13亿元，占拉普拉斯主营业务收入比例分别达到54.21%和48.55%。

　　晶科能源和拉普拉斯是什么关系呢?招股书显示，2021年12月，上饶弘信和德兴川弘分别以3200万元和3300万元对拉普拉斯进行增资。2022年4月，这两家公司又分别将其持有的拉普拉斯股权转让给上饶长鑫，而上饶弘信、德兴川弘和上饶长鑫与晶科能源为同一控股股东。

　　此外，2022年拉普拉斯第五大客户林洋能源也通过其全资子公司林洋创投，持有公司0.26%股份。正是依靠几家光伏上市公司的扶持，拉普拉斯从2022年开始，一举实现扭亏为盈。然而，这种依靠客户兼股东实现的业绩暴增背后，潜藏的风险不得不警惕。

图片来源：招股书

　　譬如，公司目前所选的技术路线是否能有持续性就是一个问题。晶科能源是助力拉普拉斯扭亏为盈并走上IPO之路的最重要角色。公司也是最早布局TOPCon的企业，目前在主要光伏电池企业中TOPCon现有产能和规划产能最大。

　　然而，由于目前不同的光伏电池在成本、发电效率、性能和售价等方面互有优劣，并未形成主流技术路线，业内对未来的发展方向更无法达成一致预期。一旦BC电池、HJT或其它光伏电池路线出现技术突破、成本下降等情况，对于豪赌TOPCON的拉普拉斯而言，无疑是致命打击。

专利数据与官方信息“打架” 多名核心研发人员已离职

　　拉普拉斯此次IPO目标是科创板，对于冲刺科创板IPO的科技企业而言，研发和专利是至关重要的发展因素。但公司目前在研发方面却并不令人满意，甚至出现一些招股书披露信息和实际信息错乱的情况。

　　招股书显示，截至2023年6月30日，发行人及其子公司在中国境内拥有的已授权专利共372项。在公司公布的已授权专利具体情况列表中，专利涉及发行人拉普拉斯和其子公司拉普拉斯(无锡)半导体科技有限公司(以下简称无锡拉普拉斯)。

图片来源：招股书

　　但在国家专利检索及分析网站检索可见，以拉普拉斯为申请人的专利数据117条(含有效与无效)，以无锡拉普拉斯为申请人的专利数据157条(含有效与无效)，共计274条专利数据。为何披露的专利数据与国家官方网站披露信息有差异，拉普拉斯并未解释清楚。

　　此外，按照招股书所披露，拉普拉斯274条已授权专利中有23项为继受取得。但公司未具体披露这些专利来自哪些单位或个人，是否与发行人存在关联。

　　以无锡小强半导体科技有限公司(简称：无锡小强)为例，该司为发行人关联企业，无锡小强团队成员先入职无锡拉普拉斯，后以创业的形式进入该司。

　　交易所问询函的回复文件显示，在拉普拉斯受让取得的专利中，专利第332项至第355项专利都是无锡拉普拉斯从无锡小强无偿受让取得，共24项专利。此外还有1项著作权系无锡拉普拉斯从无锡小强处受让取得。

　　值得注意的是，在无锡小强名下的24项专利中，沈晓琪为发明人的专利有18项，其中担任第一发明人的专利有6项。相关信息显示，沈晓琪于2019年5月入职无锡拉普拉斯，2021年3月离职，其任职期间为无锡拉普拉斯自动化部门研发总监。

　　此外，无锡小强名下专利所涉发明人丁治祥等8人，截至问询回复出具日，有3人还在发行人处任职，其他5人已离职。这些人员变动让外界不得不审视公司技术骨干的稳定性，以及公司对技术骨干、研发核心人员的依赖性问题。

　　如若核心技术人员和关键研发人员离职，如何避免核心技术泄露和人才流失的风险，也是拉普拉斯应该关注的问题，因为这或对科创公司发展技术研发能力以及经营业绩都将产生不利影响。

　　目前，拉普拉斯虽已过会，但公司上会前曾被交易所两次问询，要求其就客户集中度等问题进行答复，拉普拉斯在两份回复文件和最新递交的上会稿中，仍对上述诸多细节有所保留，未作详细答复。公司的信披质量已受到市场广泛质疑，究竟能否最终成功上市还未可知。
 

---

　　版权声明：本文版权归“发现.华网”所有，如需转载请在文后留言，经允许后方可转载，并在文首注明来源、作者，文末附上“发现.华网”二维码。

责任编辑：肖苏琦