珠海鸿瑞：再闯北交所问题依旧，业绩下滑，财务数据多次更改真实性存疑

​文/寒冰

　　近日，珠海市鸿瑞信息技术股份有限公司(简称：珠海鸿瑞)在北交所披露招股书。本次IPO，珠海鸿瑞拟募资1.8亿元，用于高性能国产化工控网络隔离装置研发项目、综合型国产化工控加密网关和模块研发项目、国产化工控运维安全审计装置研发项目。

　　《发现•华网》注意到，珠海鸿瑞是一家电力和通用工业领域的工业控制信息安全设备供应商，早在2020年12月，公司就曾谋划在深交所上市。然而，经历三轮问询后，2022年2月其创业板IPO之旅宣告终止。公司此番再闯北交所，依旧面临业绩下滑，毛利率逐年下降的问题，而且公司财务数据的真实性之前就被怀疑，目前问题似乎依旧未曾解决。

业绩、毛利率存在不断下滑风险

　　公开资料显示，珠海鸿瑞是一家专注于工业控制信息安全领域的国家高新技术企业、广东省“专精特新”企业，主要从事工业控制信息安全技术软件、硬件产品的开发与销售，并基于上述产品为客户提供工业控制信息安全技术综合应用的解决方案、技术支持和后续服务等。

　　据招股书，2020年-2023年上半年，珠海鸿瑞实现营业收入分别为1.36亿元、1.78亿元、1.46亿元及7690.1万元;取得净利润分别为4525.78万元、5141.43万元、2598.56万元及1973.47万元。

图片来源：招股书

　　可以发现，珠海鸿瑞业绩并非持续稳定增长，2022年，公司业绩出现了大幅下滑，营收、净利同比分别下滑18.4%、49.46%。

　　对于2022年业绩大幅下滑，珠海鸿瑞解释称，2022年国内新冠疫情多点爆发对公司业务开展及合同实施产生一定不利影响，是导致公司营业收入及净利润下滑的主要原因。除新冠疫情影响外，部分产品毛利率下滑、各类产品销售比例变化、确认股权激励费用等也是导致公司营业利润及净利润下滑的原因。

　　确实如珠海鸿瑞所称，《发现•华网》翻阅招股书，发现在营业收入及净利润下滑的同时，珠海鸿瑞的毛利率也在不断下跌。招股书显示，公司2020年-2022年毛利率分别为58.17%、53.88%、43.94%，2021年、2022年同比分别下降4.29%、9.94%。

图片来源：招股书

　　对于毛利率不断下滑，珠海鸿瑞解释称，主要是细分产品结构的变化，公司毛利率较低产品的收入比例上升;另外，受宏观经济影响，市场需求阶段性不足，公司获取的低毛利集成项目增加，集成项目需要辅助材料较多，成本较高。

　　从招股书中可以发现，珠海鸿瑞的收入构成主要来自四大业务板块：网络安全隔离类产品、加密认证类产品、网络安全审计类产品及网络安全服务产品。

图片来源：招股书

　　具体来看，报告期内，珠海鸿瑞主要收入来源之一的网络安全隔离类产品的毛利率在持续下滑，报告期各期分别为77.35%、72.62%、64.40%和60.84%。截至2023年6月末，较期初下降了16.51%。此外，公司的加密认证类产品、网络安全审计类产品的毛利率也存在不同程度的波动情况，进而影响了其业绩表现。

　　珠海鸿瑞表示，如果未来出现原材料价格快速上涨，行业政策或电力系统安全防护装置整体部署进程出现不利变化导致市场需求下滑，南瑞信通和北京科东等行业内头部公司凭借规模优势挤占公司市场份额等情况，可能会对公司经营业绩产生不利影响。

IPO前曾多次更改财务数据

　　根据公开资料，珠海鸿瑞的资本市场之旅其实走得很早，公司2013年6月-2015年10月，经历两次增资扩股及一次股权转让，并于2016年9月挂牌了新三板。挂牌新三板四年后，公司于2020年12月，向创业板递交了招股书。

　　然而，珠海鸿瑞的此番创业板经历却并不顺利，历时一年多，经历三轮问询后，珠海鸿瑞的创业板IPO之旅在2022年2月突然终止，终止原因为公司主动撤单。

　　值得注意的是，珠海鸿瑞曾经多次更换保荐机构，发布最初版2020年报时，与其合作的券商为国荣证券;深交所IPO时，与其合作的保荐机构最开始为广发证券，后来更改为中天国富;此次递表北交所，其再次更换了合作的保荐机构，为东方证券。

　　公司为何在IPO过程中多次更换保荐机构，原因不得而知，不过值得关注的是，公司的IPO信批数据在期间经过了大量更改。

　　珠海鸿瑞在递表北交所前夕，在全国股转系统官网披露了大量年报财务数据更改的公告，针对2020年-2023年上半年的营业成本、前五大客户销售金额、前五大供应商采购金额、应收账款前五名情况等进行了更正。

图片来源：招股书

　　以2020年为例，珠海鸿瑞将销售商品收入的营业成本由5610.26万元调整至5608.59万元，调减了1.67万元;同时，提供劳务收入的营业成本调增了1.67万元。

　　同期，珠海鸿瑞还将向第一大客户国家电网的销售金额由3205.52万元调减至3204.83万元，减少0.69万元;向第四大客户国家能源投资集团有限责任公司的销售金额由806.58万元调减至801.54万元，减少5.04万元。至此，公司向前五大客户的销售金额占比由50%降至49.96%。

　　《发现•华网》了解到，如果单一客户销售占比超过50%，除非一些特殊行业之外，会构成IPO的实质性障碍，珠海鸿瑞是否因此原因调整了此项指标数据不得而知。除了上述数据，珠海鸿瑞还调整了多项经营数据，而公司频繁更换保荐机构是否与此有关尚不清楚。

图片来源：招股书

　　不过，此次调整后的数据与珠海鸿瑞递表北交所时披露的数据相吻合。值得一提的是，这并非珠海鸿瑞第一次更改其2020年报数据，对比目前招股书与其在新三板最初发布的2020年年度报告可以发现，珠海鸿瑞客户与供应商的购销数据的差异不仅仅只是上述如此小。

图片来源：招股书

　　也就是说，针对2020年报数据，珠海鸿瑞早在2021年6月递交给深交所的招股书中就有变更，深交所上市失败后，其在新三板曾更新过一次年报数据，此次递表北交所前夕，再次变更了年报数据。这不禁令人对珠海鸿瑞频繁更改财务数据目的产生质疑，其数据真实性更是成为影响其IPO的重要因素。

研发、销售费用均低于同行均值水平

　　作为一家科技型企业，从研发方面来说，珠海鸿瑞的研发费用率低于同行均值水平。报告期内，公司投入的研发费用分别为1,812.16万元、2,002.02万元、2,046.26万元和826.46万元，对应研发费用率分别为13.35%、11.22%、14.06%及10.75%。

图片来源：招股书

　　同期，同行业可比公司研发费用率均值分别为15.94%、15.6%、16.14%及24.96%，其中，尤其是2023年上半年，平均值较珠海鸿瑞高出了14.21个百分点。可见，珠海鸿瑞较竞争对手来说，研发处于较为落后的位置。

　　专利方面，截至报告期末，珠海鸿瑞已拥有专利技术108项，其中已授权的发明专利90项，实用新型专利18项，66项软件著作权。不过，招股书显示，公司有多项发明专利是继受取得。

图片来源：招股书

　　研发人员队伍方面，招股书显示，截至2023年6月30日，公司共有研发人员和技术支持人员共125人，占员工总数的67.57%，但是硕士及以上人员仅占1.62%，专科人员占33.51%。

图片来源：招股书

　　除了研发方面没有显著优势外，珠海鸿瑞在销售方面同样并无多大竞争力。报告期内，公司销售费用率分别为8.76%、7.94%、9.13%及7.38%，而同行可比公司销售费用率分别为10.42%、11.38%、14.22%及20.5%，均显著高于珠海鸿瑞的销售费用率。

　　而针对销售费用率较低的情况，珠海鸿瑞递表深交所时也曾受到监管的重点关注，甚至要求公司结合资金流水核查的具体过程，说明是否存在体外资金循环形成销售回款、承担成本费用的情形，珠海鸿瑞及当时的保荐机构均对该情况予以了否认。

　　研发和销售费用水平持续低于同行，证明珠海鸿瑞的未来发展并非多么光明，公司也显著缺乏业内核心竞争力。珠海鸿瑞的北交所之旅能否成行，《发现•华网》将持续关注。
 

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责任编辑：肖苏琦