欣旺达动力IPO的“双面”：身处锂电产业受资本追捧 巨额亏损仍靠母公司“输血”

　　随着近两年锂电产业的高速发展，带动了行业企业不断增多，许多锂电相关企业均取得了不错的业绩，甚至有一些分拆的子公司也开始迈入IPO的进程。近日，A股锂电领军企业欣旺达(股票简称：欣旺达，股票代码：300207)旗下欣旺达动力科技股份有限公司(以下简称“欣旺达动力”)就宣布，已于10月15日同中信证券签署上市辅导协议，正式开启IPO进程。

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　　新能源产业带动发展

　　欣旺达动力实力不俗

　　公开资料显示，欣旺达动力成立于2014年，是欣旺达旗下专注于汽车动力电池的控股子公司，经营项目包括锂离子电池、电动汽车电池模组、动力电池系统、新能源汽车充电设备及配件的生产等，主要产品包括电芯、模组、电池包以及BMS(电池管理系统)。

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　　据了解，欣旺达动力在动力电池领域聚焦方形铝壳电池，同时布局动力大圆柱电池，覆盖动力和储能两大应用市场，客户包括东风、上汽、广汽、雷诺、日产等各大知名国内外汽车厂商。

　　实际上，欣旺达欲拆分其子公司欣旺达动力单独上市，坊间早有传闻。今年7月中旬，欣旺达正式发布公告，称拟将其控股子公司欣旺达动力分拆至深交所创业板上市。而三个月之后的10月中旬，欣旺达动力正式宣布启动IPO进程。据了解，分拆完成后，欣旺达仍将维持对欣旺达动力的控制权。

　　实际上，拆分子公司上市，单独培育有潜力的业务板块，形成新的增长极，在资本市场上已有很多案例。而从实际效果来看，有些拆分公司发展的比较顺利，市值甚至超过了母公司，但也有很多拆分上市后效果并不明显。

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　　欣旺达之所以有底气将欣旺达动力分拆上市，也是源自于近几年其动力电池类业务的快速增长，以及在新能源汽车产业带动下良好的发展势头。公开财务数据显示，上半年，欣旺达动力电池出货量合计为4.99GWh(吉瓦时)，营收为51.86亿元，同比增长23.47%，毛利率达到15.49%，较上年同期增加6.73%。市场占有率方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，今年前9月，欣旺达动力电池装车量为5.83GWh，占比2.28%，排名国内第6位。

　　欣旺达对本次分拆也非常乐观，其表示，通过本次分拆，欣旺达动力作为公司独立的新能源汽车动力电池研发、生产和销售的平台将实现独立上市，并通过上市融资增强资金实力，提升公司新能源汽车动力电池业务的盈利能力和综合竞争力。

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　　母公司不惜血本支持

　　资本热捧估值“水涨船高”

　　尽管此次分拆出来的欣旺达动力很为市场人士看好，且目前仍可以说处于锂电这个“蓝海”市场，发展前景广阔，且其母公司欣旺达也拥有很强的实力，但其未来发展并非一帆风顺，而是面临多方面的隐忧，特别是其目前已连续多年处于亏损境地。

　　需要注意的是，目前动力电池市场的竞争非常激烈，尤其以宁德时代、比亚迪等一线企业占据市场主导地位，市场份额在70%以上，而其他企业需要分食剩下的市场。由于激烈的市场竞争，除了这些头部动力电池公司还能保持盈利增长，其他多数二三线企业均处在亏损泥潭。

　　欣旺达动力也不例外，其虽依托母公司占有一定市场份额，但由于较强的市场竞争，尚不具备独立盈利能力，业绩连年持续亏损。公布的业绩报告显示，2020年-2022年，欣旺达动力营收分别为4.32亿元、29.64亿元、129.22亿元;归属于母公司所有者的净亏损分别为7.07亿元、10.53亿元、10.94亿元。今年上半年，欣旺达动力的净亏损为3.92亿元。从净亏损来看，三年半累计净亏损为超过32亿元。

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　　但幸亏有母公司的支持，而欣旺达对这个“亲儿子”也是不惜血本，为其倾注了大量的资源。起初，为了支持欣旺达动力发展，欣旺达想到的是用借款来支撑。公开资料显示，近5年，为支持动力电池业务发展，欣旺达增加了近170亿元的资本开支。但随着需求缺口的不断增大，还款压力快速增加，欣旺达发现借款并非长久之计，于是便转向了股权融资。

　　2021年8月，欣旺达首次引入欣瑞宏盛、前海汉龙等投资机构，获得资金7.5亿元;在接下来的两年多时间内，欣旺达又合计融资近130亿元，为欣旺达动力输血。此外，公司还充分利用资本市场，2023年6月13日，公告称将10家金融机构对欣旺达动力的9.9亿元债权转为股权进行增资扩股。

　　目前，欣旺达动力已通过增资扩股方式完成了多轮战略融资，投资者包括IDG、深创投、国家绿色发展基金等。2023年6月，欣旺达最近的一次融资中，中银资产等八家机构出资16.5亿元。而经过多轮的融资，欣旺达动力的估值也水涨船高。目前，欣旺达动力的投后估值已达到355.6亿元，甚至超过了母公司欣旺达目前的市值。

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　　面临产能过剩困局

　　增长潜力仍被看好

　　当然，欣旺达动力要想成功进行IPO仍面临诸多阻力，除了显而易见的多年亏损压力，只能依靠母公司输血外，也面临政策方面对IPO的逐渐收紧以及对亏损企业上市的进一步严格要求。而即便IPO成功，欣旺达动力的发展也面临较大的隐忧，即目前动力电池的市场出现了供大于求的局面。

　　从动力电池企业的产能规划来看，公开资料显示，宁德时代、蜂巢能源、欣旺达等7家动力电池厂商2025年的规划产能就超过了3200GWh(吉瓦时)。

　　有分析师认为，从目前各大电池厂商的规划产能来看已经过剩，所以很多企业的下一阶段产能规划实施已经延后或者暂停，现阶段动力电池行业产能的增长速度明显快于市场需求的增速，导致市场竞争更加激烈。

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　　不过也有业内人士认为，尽管目前动力电池行业存在一定的产能过剩现象，但是这并不意味着该行业没有前景。随着经济环境的改善和新型消费电子产品的更新，消费电子、新能源汽车等产业对电池的需求预计将持续回升。这对于欣旺达动力来说，是一个积极的迹象，公司主营业务或将受益于消费者对电动汽车和消费电子产品的兴趣和需求的增长。

　　尽管面临市场渐趋饱和的态势，但欣旺达动力仍拥有庞大的电池产能扩产规划，计划投资超过1000亿元，为新能源车动力电池市场做好准备，使其准备好满足市场需求，这也展示了其未来的增长潜力。

　　对于资本市场来说，潜在的能力即“讲故事”非常重要，这也是资本市场中一种常见的现象，即投资者更关心标的的潜在增长性，而不仅仅是当前盈利能力。欣旺达动力的背景使其目前有很大的联想空间，叠加当前市场情势下，仍有许多投资者对新能源汽车和电池技术领域未来增长充满信心。因此，有不少业内人士预计，欣旺达动力此番登陆资本市场仍有较大胜算。

　　不过也有市场人士担心，如果此番分拆上市成功，那么，欣旺达动力将从母公司欣旺达分走近30%总资产，超过一半的净资产，而只分走10%左右的债务，母公司有被掏空风险，对于上市公司欣旺达的股东和投资者来说，这无疑是个很坏的消息。

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　　无独有偶，欣旺达的股价在这一年多来也确实一直不给力，伴随着2022年以来新能源概念的陨落，欣旺达股价也是一落千丈，目前距离2021年11月份的最高点，股价已经跌去超过三分之二，市值蒸发了近600亿。目前，股吧、贴吧、评论区等地方经常能看见持有欣旺达股票的股民们发泄着各种不满。而一旦欣旺达动力IPO成功，两者的关系可能发生倒转，至于前景如何，对于欣旺达创始人王明旺兄弟而言，可能心里也没有底，或许他们也是在进行一场豪赌吧。

　　编辑：赵苗苗

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