凉透了没？

　　终于反弹了，

　　新能源今天最高涨了3.6%，收盘还涨2.3%。

　　回首新能源的这波调整，只能说：太狠了。

　　行情从5097跌到了2032，跌了60%。

　　估值(PE)从61.03倍跌到了12.84倍，跌去了79%。

　　再考虑未来两年年均20%的业绩增长，按2025年的业绩计算，新能源的PE将是8.55倍，这个位置恐怕没谁敢说新能源有泡沫了。

　　但行情就是不涨，为啥呢?

　　之前从筹码的角度入手分析过一次 ，机构一直在减仓新能源，截至三季度，已经从超配5个点减持到了标配。

　　机构为什么持续减仓呢?

　　和基本面有关。

　　看下这张图，不管新能源车，还是光伏，都面临着产能过剩的风险，上游材料价格一降再降，行情也因此一跌再跌。

　　今天从产能过剩的角度入手再说说新能源~

　　01

　　光伏

　　光伏的供需情况可以参考这张图：

　　供给方面，看我画的绿线，2020-2022年，组件的产能扩张基本沿着绿线在走，然后在2023年大爆发，超出了绿线不少。

　　需求方面，

　　需要承认一个事实：光伏每年的产能利用率都在50%左右，也就是说每年都存在产能过剩的问题。但过去几年，因为需求快速增长，这个过剩产能被消化的还蛮快的。

　　图中蓝线是光伏的需求(全球新增装机量)，还可以看到一个规律：

　　光伏的“产能 - 需求”之间存在一个两年左右的时间差，2022年的需求刚好消化2020年的产能，2023年的需求刚好消化2021年的产能。

　　正是在这种持续高景气鼓舞下，光伏企业大肆扩产，今年，光伏组件的产能增加到了980GW。如果之前的高景气能延续的话，就要求2025年吃下这980GW的产能。

　　但实际情况却是，

　　市场预期，未来两年全球光伏的需求增速将大幅下滑，2025年的新增装机量仅470GW，只能消化掉2023年约一半的产能...

　　02

　　新能源车

　　新能源车，或者说动力电池的产能过剩情况更夸张。

　　先看券商预期的新能源车发展节奏，

　　今年，预计国内的新能源车渗透率将达到31%，明后两年再以20%+的增速增长两年，渗透率将达到45%。

　　之后，2026-2030年，新能源车的销量增速预估会降到10%左右，2030年新能源车的渗透率将达到70%。

　　欧洲、美国的渗透率低一些，未来几年增速也高一些，但大概也就能持续到2030年前后，届时欧洲新能源车渗透率是60%，美国是50%。

　　看动力电池的话，

　　2023年，中国+欧洲+美国，新能源车需要的动力电池大概是612GWH，2025年将增长到997GWH，2030年将增长到1997GWH。

　　再看动力电池的产能规划，

　　这里引用24潮产业研究院的数据，

　　他们预期2025年全球动力电池的需求是1226-1550GWH，但产能规划达到了夸张的超8000GWH，就算有些产能不能落地，动力电池领域这也是严重供过于求了。

　　同样产能过剩的还有上游的材料，

　　比较关键正极材料、负极材料、电解液、隔膜，规划产能都是2025年预期需求的一倍以上。

　　03

　　当然，分析产能过剩不是要吓大家。

　　也正因为产能过剩严重，机构才汹涌砸盘，股价才跌这么多，也才能看到这么低的估值。

　　关键是怎么破除产能过剩的困局，或者说价格跌到什么程度合适。

　　光伏方面，

　　看历史数据的话，多晶硅料的成本价格在6.2万元/吨附近。

　　今年7月，多晶硅料价格跌破7万元/吨后，不少中小硅料企业纷纷减产、停产自救。

　　事实证明，这个方法还是挺有效的，硅料价格很快从6.4万元/吨反弹到8.7万元/吨。

　　但好景不长，7万元/吨之上的价格仍有利可图，再加上下游补库存，减产的硅料企业又开始增产了，然后导致了新一轮的价格下行，又跌到了之前的低位，顺带着开工率也下了一个台阶，从7月的80%多降到10月的71%。

　　也就是说，

　　光伏行业现在的格局是：多晶硅价格已经跌到成本线附近了，但距离“过剩产能彻底出清”还有距离，只要价格涨上去，那些过剩产能就还可能复产，相爱相杀。

　　碳酸锂企业就没那么团结了，

　　有人减产，有人上马新生产线，所以跌的异常凌厉。7月份以来，一路从24万元/吨跌到8.6万元/吨。

　　11月底，碳酸锂期货跌停的时候(价格是11.7万元/吨)提过，机构预期会跌破10万元/吨，甚至可能跌到8-9万元/吨的成本线。

　　没想到还真跌到这个位置了，今天盘中最低跌到8.6万元/吨，算跌到成本线了，再跌下去不少企业就要亏损了。

　　总结起来：

　　(1)不管光伏，还是动力电池，经过这波大跌后，原材料价格基本都跌到成本线附近了，但距离“过剩产能出清”还有一定距离。

　　(2)筹码方面，公募基金对新能源也从超配5个点降到了标配。

　　(3)估值方面，不管光伏还是新能源车，估值都跌到了历史最低分位附近，把未来两年的业绩增长考虑进来的话，估值还能进一步下降。

　　(4)从估值和筹码的角度来说，新能源行情已经来到了左侧的底部，这是一个比较尴尬的位置。

　　不介入吧，怕像今天这样，突然拉一波，你不信，然后再拉一波，等到你信了后发现价格已经涨上去了...

　　介入吧，左侧不言底，前几天CXO还被药明生物突袭了一下，恐怕也要做好颠簸的准备~

责任编辑：肖苏琦