收益狂飙 现金管理类理财产品能“火”多久

　　调查发现，9月末以来，多只理财公司发行的现金管理类产品收益率冲高，不少产品七日年化收益高达3.5%以上，甚至在部分时候达到7%。此类产品收益率高走的原因有哪些，是真实力还是“障眼法”?银行理财管理规模在九月下滑之后，未来能否企稳?

　　今年以来，银行理财收益率缓慢“收复失地”，然而9月末开始，有一些现金管理类产品突然“扶摇直上”，7日年化收益率屡屡突破3.5%，远超平时水平100个BP，甚至某些天的收益率达到惊人的7%。

　　但调查发现，这样的高收益似乎是“昙花一现”，或者仅仅是时点性的，如果拉长期限来看，这些产品的收益仍会回归平淡。

　　部分理财产品收益率冲高

　　自从9月末以来，各家理财子公司的现金管理类产品可谓是“乱花渐欲迷人眼”，收益率表现几乎已经不再像现金产品，在一众固收产品面前也是一骑绝尘，用一位投资者的话说“太过于美好以至于不像是真的”。

　　调查发现，9月末以来，多只理财公司发行的现金管理类产品收益率冲高，包括国有大行理财子公司和股份制银行理财子公司的产品。不少现金理财产品七日年化收益高达3.5%以上，甚至在部分时候达到7%。

　　这让很多投资者以及投资人士感到困惑，“现在一年以内的资产几乎没啥能达到3.5%的收益，现金产品能有这个收益并不是正常现象。”一位保险资管机构投资经理表示。

　　“已经有现金产品9月的平均7日年化收益超过3.7%了，同一只产品上个月还是3%出头，这个数据有点惊人。”一位股份制银行理财子公司投资经理称，在现金管理类产品新规之后，其实现金产品的投资范围和久期非常受限，跟货币基金比较相似，按理说收益率也基本高不出货币基金太多，但是出现这样的情景还是在意料之外。“最近每天都有收益率爆高的现金理财，今天是你家，明天是他家的，今天是某系列的1号产品，明天是2号、3号。”

　　“R1产品的收益率这么高，又是每天开放的产品，这样下去其他风险水平略高、封闭期略长的产品就基本卖不动了。”上述理财投资经理吐槽道。

　　多种原因促成

　　对于此种现象，一位银行理财投资经理表示，有多个原因可能促成这一结果。第一是，虽然被监管进行了一定限制，但是仍然存在一些产品通过保险资管通道投的协议存款，早期投的可能拿到了较高的利率;第二是，银行理财大多托管在母行，母行可能给了相对较高的活期存款利率，那么产品就有空间配置更多的长期限资产，通过期限利差赚取更多的收益，虽然现金理财产品一般不会投资高收益的产业债、城投债等，但是也不排除特立独行的机构去投资，监管政策并没有规定不允许;第三是，银行理财可以购买交易所逆回购，在一些跨季跨节的时点，市场资金需求较大，逆回购往往会出现较高的利率，比如国庆节前逆回购利率就超过4%，尤其是一些新发产品很容易通过布局这类资产在短时间内实现较高的收益。

　　Wind数据显示，银行间质押式回购市场方面，DR014利率9月以来不断走高，9月27日最高利率飙升至4.75%，当日加权平均利率3.17%。9月末的几个交易日都居高不下，10月长假归来又持续走低。几乎“腰斩”。上证所质押式协议回购R014加权平均利率9月以来最高位在9月27日，为5.119%。

　　另一位银行理财投资经理补充道，银行理财有时候也会为了营销规模，也会通过某种方式对一些特定产品进行收益“补贴”，也就是打造标杆产品，这些产品在收益率上相对也会有一定的优势。

　　针对一些现金产品在部分时点出现特别高的收益，比如超过7%的情况，一位投资经理表示，偶尔出现如此高的收益表现也很常见，很可能是该产品在投资的某只债券上赚到钱并且卖出获得资本利得计入了。

　　后期“续航能力”不足

　　某投资经理透露，去年银行理财两轮“破净潮”之后，今年很多理财公司非常重视规模的回归，而眼下已经进入四季度冲刺阶段。对于理财子公司而言，期限较长的产品往往较难揽客，因此他们又拿起了现金理财的法宝做年末的冲刺。

　　“冲刺的方式就是不断新发产品，需要做高收益的时候，就把有正偏离的专户收益释放出来，这只小产品的短期业绩就会出现爆高的情形。不断地新发产品，让客户不停地从一个产品赎回到另一个产品，先在费率上让费，等到产品规模大了再开始收费。”上述投资经理介绍称。

　　专户的这个“补贴”又是怎么回事呢?

　　银行理财在银行间市场不能直接开户，只能通过专户买卖，底层专户是可以“藏利润”的，比如前文所说的之前买入的协议存款资产产生的高收益产生的超额利润。

　　上述投资经理表示，这种情形下的高收益其实就是一种“障眼法”，是可以人为“做出来”的，并不能体现产品管理者的实操水平，也不能体现市场的实际波动。

　　另一位资管机构投资经理表示，确实有很多方式可以暂时性或者在短时间内实现现金产品的高收益，但是这些都并不是“长久之计”，对于市场上存在的一些长期维持在该收益水平的普通现金产品，确实很难解释得清，“真正管理产品就会知道，把一只现金产品的收益维持在3.5%有多么难做到”。

　　实际上，肉眼可见的是，从多只现金理财排行榜上的“明星产品”的后续收益来看，确实有点“续航能力”不足，动力减弱的趋势——上周以来基本7日年化收益率重新回到3.5%的水位之下，有些甚至快速滑落到3.0%以下，2.5%之上，也就是日常水平。

　　对此，有业内人士提醒投资者在筛选产品时，千万不要只看到暂时的“7日年化收益”指标较高，就轻易相信未来还能长期保持这种收益，也不必在不同的产品之间反复腾挪资金。

　　银行理财市场波动将趋于稳定

　　“本月以来，理财资金持续回流，我们公司的管理规模已回升超700亿元。”一家国有行理财公司人士介绍。

　　有机构测算数据显示，截至10月14日，银行理财规模已较月初出现一定增长。业内人士认为，四季度银行理财规模有望保持平稳。

　　该业内人士介绍，9月以来，受债券市场波动和存款冲量等因素影响，银行理财管理规模有所下滑。但10月以来，伴随存款资金回流，银行理财管理规模出现明显回升。

　　一家国有行理财公司人士表示，9月1日至9月15日期间，该公司管理规模呈小幅下滑，约100亿元至200亿元。9月15日至9月30日期间，该公司管理规模下滑约1000亿元。10月1日至10月18日期间，受存款资金回流影响，该行管理规模已增长700亿元。

　　对此，有银行市场人士分析称，9月份银行理财规模环比出现大幅下降，是受市场多重因素叠加影响。第一是受银行季度考核推动资金回表、部分理财产品集中到期等因素影响，使得银行理财规模容易在季末出现阶段性波动;第二是9月份市场流动性环境相对趋紧，在一定程度上推动部分投资者加快理财产品赎回，实现资金回笼;第三是部分理财产品破净和收益率下降，进而导致一些投资者减持。

　　“近期资金和短端资产利率走高，曲线较为平坦，中短端品种确定性更高。”兴银理财人士分析，从理财投资角度看，近期理财资金也更偏向于短期资产配置。机构投资策略上主要以票息策略为主，加大配置存单、高等级信用债，小幅增持利率债、银行二级资本债和永续债，主动选择流动性较好的资产，加强利率风险和流动性风险管理。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，目前国内投资情绪处于恢复阶段，受宏观经济波动，投资者情绪偏谨慎，市场利率中枢下移，理财产品收益率较前几年明显回落且净值波动有所增大;另外，也与居民多元化资产配置有关，比如居民增加基金、储蓄类产品等方面的配置以及增加消费支出等行为，势必影响银行理财规模。

　　“预计10月、11月理财规模将呈现明显增长态势。一方面，存款利率明显下调提升了理财产品的吸引力。另一方面，10月、11月非季末月，理财冲存款力度较弱。”招商证券研报称。

　　光大证券相关人士表示，10月已过半，随着跨季资金回流理财，理财规模修复明显，下半月有望持续稳于27万亿元上方;11月至12月，预计资金市场利率呈现“上有顶、下有底”的中性偏紧态势，理财规模预计相对稳定。

　　在谈到未来银行理财产品走势问题，业内专家普遍认为，随着宏观经济形势整体向好，预计银行理财市场波动将趋于稳定，理财产品的净值也会逐步维持在合理水平。中信证券首席经济学家明明表示，银行理财素有下半年发力的特征，下半年在居民存款回流至理财和理财子公司冲量发力的惯例之下，市场有望进一步得到修复。 宗 禾

责任编辑：赵苗苗