力源海纳IPO抽中检查：负债增长最高达60%！专利与研发“纸面实力”引忧，保荐机构曾因项目失职被重罚

2025年首批首发企业现场检查抽查名单引发市场关注，江西力源海纳科技股份有限公司（以下简称“力源海纳”）位列其中。目前，该公司深交所创业板IPO已获受理并进入问询阶段，计划公开发行不超过1505.16万股（不含超额配售选择权部分），拟募集资金11.81亿元，用于工业电源生产基地、深圳与九江研发中心建设、数字化及智能化技改项目以及补充流动资金。
 
图片来源：中国证券业协会官网
 
然而，力源海纳的财务状况却不容乐观。2021年至2024年上半年，其负债总额持续增长，招股书显示，这期间负债总额分别为5.02亿元、8.04亿元、8.18亿元、7.17亿元，2022年负债增幅高达60.23%，尽管2023年增幅相对较小（增幅为1.78%），其负债仍保持高位。高负债不仅增加了公司的财务费用，侵蚀利润空间，还使其面临更大的财务风险。
 
不仅如此，力源海纳在专利与研发方面的表现也差强人意。截至2025年3月26日，天眼查数据显示，该公司拥有85项专利，其中发明专利19项，实用新型专利59项、外观设计专利7项，发明专利占比仅为22.35%。与同行业可比公司相比，力源海纳在专利数量以及发明专利占比方面均远低于平均水平（同行业可比公司专利数量平均值为221.67、发明专利占比平均值为43.77%），凸显出公司在核心技术研发方面的薄弱。在研发投入上，2021年-2024年上半年，力源海纳公司研发费用率分别为3.44%、3.70%、5.63%和9.40%，虽呈上升趋势，但仍低于同行业可比公司平均值（同期同行业可比公司平均值分别为10.82%、10.12%、12.29%、18.66%）。对此，公司称主要原因系与同行业可比公司所处发展阶段、资金实力有所不同。
 
此外，2022年，力源海纳保荐机构招商证券此前因未勤勉尽责遭证监会处罚。中安消技术有限公司（简称“中安消技术”）未提供真实准确盈利预测信息、虚增2013年营收，致中安科股份有限公司（简称“中安科”）重组文件存虚假记载、误导性陈述，招商证券出具文件也有误导性陈述，对“班班通”项目未重点关注核查，未充分验证引用文件内容，招商证券被责令改正，被罚没收入及罚款合计6300万元，相关项目负责人被警告并罚款。
 
负债问题凸显，增幅最高达60.23%
 
力源海纳是一家专注于工业电源研发、生产和销售的高新技术企业，在锂电及高精度电子铜箔、PCB设备、特纯电子气体、金属及稀土冶炼等领域具备深厚的技术储备和丰富的客户群体，产品应用领域广泛。这样一家具备强大技术优势和广泛市场基础的企业，似乎有着无限的发展潜力。然而，其背后隐藏的财务状况却令人忧心忡忡。
 
2021年至2024年上半年，力源海纳的负债总额呈现出持续攀升的态势。据招股书披露，这期间负债总额分别为5.02亿元、8.04亿元、8.18亿元、7.17亿元。其中，2022年的负债增幅尤为显著，高达60.23%，尽管2023年增幅相对较小，但仍保持在高位。
 
 
图片来源：力源海纳招股说明书
 
高负债增加了公司的财务费用，侵蚀了利润空间，一旦市场环境发生不利变化，公司的营业收入下滑，而债务成本却依然居高不下，可能会陷入亏损的困境。
 
专利与研发“纸面实力”引忧
 
力源海纳在专利与研发方面的表现，看似有一定成果，实则经不起深入探究，其“纸面实力”着实令人担忧。
 
从专利数量及构成来看，截至2025年3月26日，天眼查数据显示，力源海纳共拥有85项专利，其中发明专利19项，实用新型专利59项，外观设计专利7项。经计算，其发明专利占比仅为22.35%。然而，与同行业可比公司相比，这一数据颇为逊色。
 
力源海纳的可比公司英杰电气、新雷能以及盛弘股份。英杰电气拥有284项专利，发明专利占比33.45%；新雷能拥有110项专利，发明专利占比高达57.27%；盛弘股份拥有271项专利，发明专利占比40.59%。同行业可比公司专利数量平均值为221.67，发明专利占比平均值为43.77%，力源海纳在专利数量以及发明专利占比方面均远低于此平均值，凸显出其在核心技术研发方面相对薄弱，在技术创新和知识产权积累上与同行存在较大差距。核心技术研发的不足，可能会使公司在市场竞争中逐渐失去优势，面临被竞争对手超越的风险。
 
 
图片来源：天眼查
 
在研发投入方面，2021年-2024年上半年，力源海纳研发费用率分别为3.44%、3.70%、5.63%和9.40%，虽呈上升趋势，但仍低于同行业可比公司平均值（同期同行业可比公司平均值分别为10.82%、10.12%、12.29%、18.66%）。对此，公司称主要原因系与同行业可比公司所处发展阶段、资金实力有所不同。不可否认的是，研发投入的不足可能会限制公司在技术创新方面的步伐，进而影响公司的市场份额和盈利能力。
 
另外，力源海纳700名员工中，硕士及以上、本科、大专、高中及以下占比分别为3.43%、14.86%、20.29%、61.43%，本科以下占比超八成。在技术研发和创新方面，高学历人才相对不足可能会限制公司在前沿技术领域的探索和突破能力，进而影响其研发创新能力。
 
 
图片来源：力源海纳招股说明书
 
力源海纳在专利与研发方面的表现差强人意，无论是专利数量和发明专利占比，还是研发投入，都与同行业可比公司存在明显差距，其“纸面实力”难以支撑公司在激烈的市场竞争中持续发展，若不及时改进和提升，未来发展或将面临诸多挑战。
 
保荐机构曾因项目失职被重罚
 
在本次IPO中，力源海纳的保荐机构为招商证券。然而，招商证券此前曾因未能勤勉尽责而受到中国证监会的处罚。
 
具体来讲，在中安消技术有限公司未及时提供真实准确盈利预测信息、虚增2013年营业收入，致中安科重大资产重组文件存在虚假记载、误导性陈述的情况下，招商证券出具的文件也存在误导性陈述，其对“班班通”项目未予重点关注和审慎核查，未对项目中标情况和实际进展进行必要核查验证，且对制作、出具《财务顾问报告》所引用文件内容的真实性、准确性、完整性未充分核查验证。招商证券共计收费3150万元，最终被责令改正，没收业务收入3150万元，并处以3150万元罚款，项目签字人陈轩壁、俞新平分别被警告并处以5万元罚款 。
 
 
图片来源：中国证监会官网
 
此外，招商证券还因投资银行类业务内部控制不完善而被证监会采取出具警示函的措施。在其负责的珠海冠宇电池股份有限公司IPO及大连港股份有限公司重组项目中，存在对外报送文件大幅修改后未重新履行内核程序的情况，并且个别项目质控、内核意见跟踪落实不到位，这违反了相关规定。基于此，证监会决定对招商证券出具警示函，要求其加强内控管理并对相关责任人员进行内部问责，同时告知招商证券如果不服该处罚决定，可以在收到决定书之日起60日内向证监会提出行政复议申请，也可以在收到决定书之日起6个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼，并且复议与诉讼期间，上述监督管理措施不停止执行。
 
招商证券的这些违规行为表明其在业务操作和内部管理方面存在诸多漏洞。作为保荐机构，应在企业的上市过程中承担起重要的监督、审核等职能，保障市场的公平、公正与透明。
 

责任编辑：敖林