北交所迎改革“19条”

　　本报综合报道 北京证券交易所(下称“北交所”)在宣布设立两周年之际迎来新一轮改革举措。

　　证监会日前发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，将改善市场流动性作为重点，从企业端、投资端、交易端等提出19条系统性改革措施。不仅科创板投资者可以“一键”开通北交所权限，明确转板上市预期，还允许优质企业无需挂牌直接IPO上市。

　　那么，这次融资两端扩容“激活”北交所，有何“增量”?对市场有何影响?

　　首批改革创新举措推出

　　此次发布的首批改革创新举措中，包括北交所发布的投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等七方面举措，以及全国股转公司发布的进一步优化新三板分层标准的举措。

　　这八方面举措具体包括：简化开户程序，便利科创板投资者直接参与北交所市场交易;优化“连续挂牌满12个月”的执行标准，企业挂牌后即可申报北交所上市，仅需在交易所上市委审议时挂牌满12个月;改进发行底价制度，调整信息披露要求，发行人可在披露文件中声明将后续询价或定价产生的价格作为发行底价;就优化转板安排向保荐机构、上市公司征集意见;修订做市细则及配套指引，扩大做市商做市券源，降低做市成本;融资融券标的股票扩大至全市场;配套完善扩大做市商队伍相关安排;优化新三板分层标准，取消进入创新层的融资要求。

　　中国社会科学院上市公司研究中心副主任张鹏认为，总体而言，改革举措直接针对北交所设立近两周年运行中的痛点、难点，有利于北交所高质量发展，也对中国多层次资本市场体系建设大有裨益。上述改革举措聚焦加强流动性和多板块联动，既聚焦北交所功能定位，又紧扣服务实体经济，预计改革举措落地后，北交所将在“特色市”“差异市”“中小企业市”“创新市”等前沿和关键领域做出更多探索，为建设中国特色现代资本市场贡献力量。

　　投资者扩容“五股力量”

　　扩大投资者队伍对提高市场流动性效果立竿见影。此次备受关注的一项改革举措是允许科创板投资者“一键”开通北交所权限。

　　目前北交所上市公司210多家，合格投资者557万户，开市以来日均成交10亿元左右。

　　北交所有关负责人表示，科创板投资者增长迅速，目前有1000万户左右存量投资者。科创板与北交所投资门槛完全一致，且投资者对科技企业偏好相通，预计可以对科创板投资者形成一定吸引力。

　　改革之后，已开通科创板交易权限投资者申请开通北交所交易权限时，各证券公司不再核验投资者证券资产和交易年限，不再进行知识测评，投资者签订风险揭示书后即可开通北交所交易权限。即科创板投资者入市北交所，无需满足“50万资产+24个月”门槛，只需签订风险揭示书即可开通交易权限。

　　滦海资本董事长高凤勇表示，科创板实际上可以实现为北交所引流的效果。北交所存量投资者当中有相当一部分是不活跃的，而科创板由于企业吸引力较高，投资者数量和质量也都更高，允许“一键”开通之后，科创板可以为北交所稳定引流，开通科创板权限的投资者“顺便”就可以开通北交所权限，无需验资，也无需做较为反复的风险测评。

　　然而，北交所的增量投资者并非只来源于科创板，做市商和私募股权机构也将进行相当部分的转化。

　　今年2月做市商制度引入北交所，目前共有15家券商开通了北交所做市权限，做市交易金额占做市标的股票成交总金额的6%左右。本次改革则允许符合条件的新三板做市商参与北交所做市业务，扩充北交所做市商数量。

　　高凤勇表示，做市商是活跃北交所上市公司交易的重要力量。新三板很多做市商长期跟踪企业，但是在北交所启动做市时，因为不符合条件而没能成为北交所的做市商，对市场参与主体而言，实际上是做了“减法”。而这次允许这些做市商参与北交所，实际上就会实现“存量转增量”。

　　另一个增量来自私募股权基金。私募股权基金一直是新三板的重要参与主体。原新三板精选层平移为北交所后，私募股权基金不能继续买入上市公司股票，只能单边卖出。此次改革，允许私募股权基金通过二级市场增持上市前已持有的北交所股票，也是“存量转增量”的一股力量。

　　除上述三大主力投资者群体之外，此次改革还出台措施鼓励公募基金入市，并首次做出了支持地方专项基金的表态。

　　业内：提升北交所市场活力和韧性

　　目前，除了北交所11只主题基金和12只指数基金外，其他公募基金参与力度还有待提升。本次改革立足完善基金管理人分类监管评价体系，引导公募基金管理人加大投资北交所力度，支持北交所公募基金产品的注册和创新。

　　此次改革提出“支持地方发挥投资引领作用，设立面向北交所市场的创投、并购、投资等专项基金”，业内人士认为，这将激活地方引导基金参与北交所的路径。地方引导基金在一级市场占比很大，如果通过战略配售机制支持北交所企业，有利于实现地方支持本地企业、招商引资、资产增值的多重目标。地方引导基金是天然战投。

　　此次改革中监管层提出“研究论证结构性优化投资者适当性管理要求”，这意味着未来有结构化降投资门槛的空间，而且预期北交所会去加快推进落地。

　　业内人士指出，更加多元的企业上市路径、更加灵活的做市交易安排、更加适应的中介展业机制，都将进一步提升北交所市场的活力和韧性，加快形成以高质量发展为核心的北交所品牌、特色和比较优势。

　　首先，市场流动性水平将显著提升。扩大投资者队伍、丰富投资者结构、改革北交所做市制度、完善融资融券机制等改革，将进一步增强市场买方力量，促进投融资两端一二级市场平衡，提升市场交投活跃度。

　　其次，优质创新型中小企业将加速聚集。完善发行上市安排，进一步畅通多元、便捷的上市路径，将促进在北交所快速聚集一批能够支撑市场深度、体现市场优势、具有品牌效应的优质企业。

　　最后，共建共享的良性市场生态将更加完善。发挥证券公司、公募基金等行业机构带头作用，加强与地方政府等各方面的政策协同，有利于推动社会各方更加关注、更多参与、更好支持北交所市场建设和中小企业创新发展。

责任编辑：赵苗苗