财报解析 | 三季度比亚迪毛利率“遥遥领先”特斯拉 上汽自主板块整体下滑

　　10月底，A股上市车企纷纷发布三季报，相对于今年开年令车企措手不及的价格战，行至中局，多数车企更适应了激烈的竞争环境，交出一份有声有色的三季度答卷。

　　乘联会数据显示，今年三季度，狭义乘用车批发675.03万辆，同比增长3.32%，自主品牌市场份额环比持续扩大至52.8%。因此，销量结构中以自主品牌为主的如长安、长城等在销量和业绩上也有更好的表现。

　　合资份额持续受到挤压，这导致合资占半壁江山的大型汽车集团仍处于转型阵痛期，上汽、广汽三季度销量、利润双双下滑。

　　三季度新能源销售246万辆，同比增长31.3%，增速相较二季度大幅放缓。但比亚迪持续高增长，部分销量规模较小的企业从以往的“越卖越亏”下滑到“卖不动亏更多”的局面，这也意味着新能源厂商将加速洗牌。

比亚迪净利倍增 赛力斯销量下滑亏损扩大

　　三季度，比亚迪继续一骑绝尘。首次单季度净利破百亿成为全网话题，日赚超1亿。超强的赚钱能力得益于成本控制带来持续走高的毛利率，今年前三个季度，比亚迪销售毛利率分别为17.9%、18.7%、22.1%，Q3领先特斯拉4.2个百分点，放眼国际都有一定的竞争力。

　　但强如比亚迪，也有要努力的方向。三季度，主力车型中唯一出现下滑的就是汉，汉EV+DM累计销售7.1万辆，同比下滑15%。“20万以上市场比亚迪的定价权还没有形成”，是此前业内普遍的看法。加强高端市场的上攻即比亚迪下一个目标。随着方程豹、腾势的发展，比亚迪的高端牌将进一步亮相。

　　比亚迪的持续高增长似乎意味着新能源市场的“山头效应”正在形成，这对目前规模较小的车企是一个更紧迫的信号。赛力斯集团三季度销量下滑37.9%，亏损进一步扩大至9.5亿元，其中赛力斯汽车三季度仅销售1.46万辆，下滑47.8%。这也是今年新能源市场竞争更激烈的缩影，以往是“越卖越亏”，今年已经变成了“投入多也不见得卖得动”。

　　赛力斯对于AITO品牌的投入始终保持在较高水平，近两个季度销售费用都在9亿元以上。以这样的烧钱速度，赛力斯能否等到问界“泼天的富贵”都未可知。毕竟大定不等于销量，新能源产品本来就在互相跑单。问界需要更稳定的竞争力。

　　同样持续亏损的还有北汽蓝谷。三季度北汽蓝谷累计销售1.96万辆，同比增长67.4%，这让其三季度亏损同环比均有收窄。其中极狐品牌三季度销售6970辆，实现倍增。在与华为合作不太顺利的极狐 αT表现不佳后，极狐品牌也在探索其他可能。三季度，β线首款产品极狐考拉上市，主打母婴市场。

　　比亚迪遥遥领先的新能源市场，其他新能源车企如何形成可持续的竞争力，更好的活下去，更成为车企亟需解决的问题。

上汽合资萎靡自主下滑 广汽受日系影响显著

　　与新能源企业不同，原有燃油车基盘庞大的车企仍处于大象转身的过程中，尤其是以往合资板块占重要比例的大型汽车集团，仍处于由倚重合资向依靠自主转变的过程中。上汽和广汽作为拥有两大合资品牌的大型集团，今年持续受到合资业务下滑影响。

　　三季度，上汽集团业绩指标全面下滑。合资板块对上汽业绩影响显著，二季度上汽大众、上汽通用销量有显著回升，彼时营收、净利均同比增长，三季度二者销量分别下滑15%、21%。

　　同时，自主板块还没能及时“站出来”，Q3上汽乘用车下销量同比下滑3.4%、上汽通用五菱下滑28.6%。加上智己、飞凡的增量，整个自主板块依然同比下滑。这导致上汽整体业绩表现不佳，但得益于规模，上汽依然是比亚迪之外，净利润最高的国内车企。

　　新能源板块也出现起伏，受上汽通用五菱销量影响，1-9月上汽集团整体新能源销量同比下滑7.1%。高端新能源板块不见起色，本月上市的智己LS6将价格区间下探至21.49—27.69万元，相比预售价下降2万元。原本定位30万以上的智己已经渐渐和飞凡品牌开始重合。

　　与上汽一样，以往合资品牌也是广汽的利润保障，如今“靠不住”的日子越来越近。三季度，凭借埃安和传祺的增长，广汽集团整体销量受到的影响较小，同比下滑6.5%稍稍落后于长安。

　　在新能源对燃油车的冲击中，日系品牌市场份额持续下跌，Q3市场份额仅为16.4%，较去年同期下滑3.4个百分点。广汽系两大合资三季度销量下滑均为今年最高幅度，对广汽整体的利润影响显著，三季度15.45亿元的净利润为盈利车企中最低。

　　“大象转身”正在进行时，短期来看广汽的业绩阵痛必然会持续一段时间。但埃安今年前9个月超90%的增速、已经扭亏为盈的状态，都为广汽摆脱对合资的依赖打下基础。与其他大型汽车集团不同，广汽选择先大众、后高端的新能源打法，为自身在大众新能源市场博得先机。

　　变革必然有代价，这一阶段上汽、广汽这类大型国有集团的业绩出现一定下滑是可以接受的，重要的是要在合资红利完全褪去的窗口期培养出自己造血的能力。

长安新能源同比增长78% 长城出海寻新机

　　三季度，以自主品牌为主的长安、长城持续向好，季度净利润均有大幅提升。长安归母净利润创今年季度最高为22.29亿元，且其中非经常性损益仅有1.26亿元，经营利润从上半年的低迷中逐渐走出。

　　拆解来看，三季度毛利率环比二季度有一定回升，为18.4%，与今年一季度基本持平，利润大幅提升主要得益于营收同比上升48%。而销量18%的提升远远小于营收增幅，可见三季度单车均价有更好的表现。

　　深蓝贡献显著，随着第二款车S7在今年6月末正式上市，三季度深蓝累计销售4.76万辆，超过今年上半年总量，14-20万的产品价格区间对长安整体的产品均价也有一定的提升。叠加Lumin、UNI-V IDD等产品，Q3长安累计销售新能源产品11.98万辆，同比增长77.6%，跑赢大盘。

　　今年，长安在新能源市场的布局速度越来越快。近期启源A07、A05上市即交付。但启源与深蓝价格区间也有一定重合，如何避免或减少品牌内耗是长安必须协同的问题。阿维塔11三季度仅销售4737辆，进一步打开高端新能源市场也是长安需要破的局。

　　长城业绩持续回升，单季度36.34亿元净利润超上半年水平，毛利率高达21.7%。仅从财务指标评价可以说是“深蹲起跳”成功。

　　较高的单车均价一直是长城在一众自主品牌中的优势。三季度长城比长安销量(长安Q3计入营收的销量约为41.18万辆)低近7万辆，但营收、净利均高于长安，证明长城的价值回归工作有一定的效果。

　　海外市场是长城今年发力的重点，三季度长城海外市场销量8.78万辆，占总销量25.5%，1-9月累计销售21.17万辆。出海为多款在哈弗燃油车觅得新机，哈弗初恋、F7等车型在海外“起死回生”，帮助哈弗品牌止跌。坦克、魏等高端新能源也积极出海，占领空白细分市场。

　　在出海尝到甜头后，长城加大在出海方面的决心。率先递交反补贴材料、召开相关发布会公布相关战略等，希望今年出口40万辆，2025年出海达百万规模。

　　新能源方面长城的势头同样很猛。三季度新能源销售7.7万辆，同比实现倍增。缺乏细分市场大爆款是长城新能源最焦虑的问题，面向高端市场的魏牌蓝山，月均销量5000表现尚可，但相对于高端新能源SUV市场，不够出圈。哈弗枭龙月均7000辆左右的表现也略逊一筹。长城需要细分赛道头部车型，帮助品牌在新能源市场立足。

　　从A股上市车企三季度的业绩看，优秀的车企可谓“八仙过海各显神通”，在红海之中更见企业“逢山开路遇水搭桥”的韧性。但无论单季度业绩如何，掌控转型进度，提升面对风险与竞争的多面能力是所有车企经营的主旋律。

责任编辑：李静