超预期降息来了

　　本报综合报道 央行年内第二次降息来了!

　　8月15日，据公开市场业务交易公告，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行今日开展4010亿元一年期MLF操作，利率下调15个基点至2.5%，此前为2.65%。此外，还有2040亿元7天期逆回购操作，中标利率从1.90%下调至1.80%，较此前下降10个基点。

　　那么，“麻辣粉”超预期“降息放量”，影响有多大?后续是否会降准?

　　超预期降息

　　值得关注的是，此次“降息”也是央行近三个月来第二次降低政策利率。这距离上一次MLF“降息”仅过去两个月的时间。

　　综合市场观点来看，MLF操作利率再度下调0.15个百分点，大幅超出市场预期，将有效提振市场信心，有效降低实体融资成本，刺激融资需求回升。预计8月20日LPR(贷款市场报价利率)报价也将跟进下调，其中，5年以上LPR不排除调整幅度更大。

　　8月11日，央行发布7月社会融资和金融统计数据，7月金融数据发生了一些变化，多项指标低于市场预期。

　　招联金融首席研究员董希淼表示，7月，无论是社会融资规模还是人民币贷款增量都呈现同比少增，大幅低于市场预期;从结构看，无论是企(事)业单位贷款还是住户贷款都增长乏力。总体而言，7月金融数据较为低迷。在这种情况下，再度降低各类政策工具利率，引导LPR继续下降，具有必要性、紧迫性。

　　CPI转负也让降息概率进一步提升。国家统计局公布的数据显示，2023年7月，全国居民消费价格(CPI)由上月持平转为同比下降0.3%，为2021年1月以来最低水平。

　　国盛证券研究报告指出，CPI同比从年初的2.1%到目前转负，导致虽然名义利率再下降，但按CPI计算的真实利率并没有下降，反而有所上升。而决定实体融资需求的是真实利率而非名义利率，货币政策目标也是通过调整名义利率来稳定真实利率。因此，随着CPI转负，降息概率进一步提升。

　　而在中信证券首席经济学家明明看来，刺激融资需求回升的诉求下，今年年底前MLF利率调降空间可能在10到30bps之间。他表示，我国今年以来经济修复斜率放缓，主导因素为需求端持续偏弱，而在这一环境下，数量端工具的投放效果类似“推绳子”，很难刺激有效融资需求的回升。解决这一矛盾的关键在于两点，一是促进实际利率下降以降低实体经济的实际融资成本，二是加大财政政策的支持力度，通过政府部门来引导私人部门投资需求增加。

　　有何影响

　　专家认为，本次MLF降息释放了积极的政策信号，有助于稳预期、提信心，将继续降低实体经济融资成本，推动经济回升向好。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，7月金融数据显示实体经济融资需求偏弱，促内需稳增长压力增大，是本次超市场预期降息的原因。此次降息可以有效降低实体经济融资成本刺激消费和投资;同时，MLF利率下调，有助于带动LPR同步调降，有助于降低企业和房贷利率，有助于促进房地产复苏回暖。

　　明明表示，MLF利率下调15个基点，7天期逆回购利率下调10个基点，说明长端利率下行空间更大，预计LPR也将等额下降15个基点。同时，MLF操作量超额对冲，加大7天逆回购操作量，有助于增加流动性供给，对冲税期和政府债发行的影响。

　　此前，人民银行货币政策司司长邹澜表示，要科学合理把握利率水平。既根据经济金融形势和宏观调控需要，适时适度做好逆周期调节，又要兼顾把握好增长与风险、内部与外部的平衡，防止资金套利和空转，提升政策效率，增强银行经营稳健性。

　　中国人民大学经济学院教授于泽认为，从企业端看，经济循环速度在逐渐放缓。需进一步降低企业融资成本，降低利息支付，以减轻成本压力。在降息过程中，也需考虑到银行的净息差水平。建议进一步全面降息，兼顾存贷款、负债和投资两端，从而保证一定的、正常的银行净息差空间，防止在商业银行领域出现过度风险积累。

　　董希淼建议，进一步深化利率市场化改革，适度降低各类政策工具利率，引导LPR继续下降，发挥LPR形成机制改革作用，推动市场利率继续下行、实体经济融资成本稳中有降。

　　业内：后续降准仍然可期

　　当前，需求不足仍是比较突出的问题。展望后续，市场分析普遍认为，降准仍是本阶段可考虑使用的逆周期调节工具之一。

　　董希淼认为，这就要求下半年宏观政策应更加积极有为、主动发力，更精准有力实施宏观调控，加强逆周期和跨周期调节。从货币政策看，降准应该成为政策选项之一。过去3年，我国并未实施强刺激政策，我国货币政策调整空间较大，政策工具和政策储备较为丰富，有条件加大实施力度。目前，我国金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，仍有一定降准空间，建议近期实施一次全面降准。如果降准实施，有助于进一步降低银行资金成本，更好地支持银行保持对实体经济减费让利的持续性。

　　光大证券首席固定收益分析师张旭认为，可考虑在本阶段适度降准，着力固本培元，推动经济持续回升向好。此外，还可考虑对一些阶段性的结构性货币政策工具进行适当延期，以稳定经营主体预期，提振其信心，方便其安排好投资经营。

　　周茂华预计，三季度降准、结构工具仍在工具箱，主要是央行通过降准、结构工具，释放长期限、低成本流动性，有助于进一步降低银行负债成本，增加信贷投放能力，引导金融机构加大实体经济薄弱环节和重点新兴领域支持;同时，三季度专项债发行节奏有望加快，央行通过降准确保长期限流动性保持合理充裕。

　　“在满足信贷增长需求，呵护流动性市场合理充裕的目标下，数量端宽货币工具更有可能靠前发力，近期降准将会落地，助力宽信用、降成本目标，也有助于稳定市场信心。”明明称。

　　邹澜日前也表示，后续将根据经济和物价形势的需要，加大宏观调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕。

责任编辑：赵苗苗