兢强科技IPO悬疑：“增收不增利”难题待解，近9成房产被抵押，突击分红后募资补流1亿遭质疑

2025年1月9日，铜陵兢强电子科技股份有限公司（以下简称“兢强科技”）IPO申请收到北交所问询函。兢强科技此次计划募资3.3亿元，用于年产25,000吨特种电磁线项目与补充流动资金。然而，深入研究其招股书和经营数据，诸多问题逐一暴露，这些问题不仅关乎其上市前景，更反映出公司运营层面的深层隐患。

兢强科技深陷增收不增利的困境。近年来，公司营收虽呈上升趋势，但净利润波动异常。以2022年为例，营业收入仅微增2.3%，归母净利润却大幅下滑43%。

同时，兢强科技综合毛利率在9%-15.02%之间波动，且高于同行业可比公司均值。北交所要求其解释产品差异及高毛利率的合理性。这一问题的核心在于，兢强科技能否证明其盈利模式具备可持续性。

2024年上半年，兢强科技应收账款高达3.41亿元，占营业收入44.03%。大量资金被客户占用，资金回笼周期长，坏账风险剧增。同时，公司87.88%的房产和92.45%的土地使用权已抵押。这表明公司融资渠道狭窄，过度依赖抵押融资，侧面反映公司资金极度紧张。

兢强科技经营现金流净额持续为负，短期借款高企，却在IPO递表前“突击”分红6,466.5万元，且此次募资中1亿元用于补充流动资金。北交所质疑其分红后补充流动资金的必要性。

增收不增利难题待解，毛利率大幅波动遭质疑

在资本市场的舞台上，兢强科技凭借专注电磁线研发、生产与销售，成为国内主要铝基电磁线产品供应商之一，迅速崭露头角。其主打产品漆包铝线，广泛应用于家用电器、变压器，工业电机、仪器仪表和电动工具等领域，在家用电器领域更是占据了最大收入份额。然而，当我们穿透这层光鲜亮丽的表象，会发现诸多问题如暗流涌动，给公司的未来发展投下了浓重的阴影。

从2021年至2024年上半年，兢强科技的营业收入数据呈现出稳步上升的态势，从10.51亿元稳步增长至12.74亿元，2024年上半年也达到了7.74亿元。但与之形成鲜明对比的是，归属于母公司所有者的净利润为9,080.9万元、5,160.15万元、6,259.07万元、3,675.50万元。

不仅如此，兢强科技预计2024年营业收入将达到14.8亿元至15.2亿元，同比增长21.57%至24.85%，归属于母公司所有者的净利润为6,900万元至7,400万元，较上年同期增长10.24%至18.23%。尽管营收持续上扬，可净利润的大幅波动，依旧是公司难以忽视的症结。

以2022年为例，兢强科技营业收入增长了2.3%，而归母净利润却大幅下滑43%，这种“增收不增利”的发展，不得不让人对其背后的原因产生深深的疑问。

对于2022年净利润下降的情况，兢强科技解释将其归咎于原材料价格波动，进而导致公司毛利及毛利率下降。

回顾2021年至2024年上半年，兢强科技主营业务的毛利率分别为15.36%、9.54%、10.13%、10.81%，主要产品漆包铝线的毛利率分别为15.22%、9.25%、9.72%、10.82%。尤其在2022年，主营业务毛利率较上年骤降5.82个百分点，产品漆包铝线的毛利率较上年更是下降5.97个百分点，下滑程度十分惊人。

兢强科技进一步解释，2022年毛利率同比下降，主要源于市场铝价波动和绝缘漆等原材料成本上升，导致主营业务成本大幅增加；同时，受国内经济下行影响，市场竞争愈发激烈，公司加工费较上年降低，这在一定程度上拉低了毛利率。而2023年及2024年上半年毛利率较2022年有所上升，主要得益于下游需求增长，公司产销量增加，使得单位人工成本、单位制造费用下降，以及主要原材料之一的绝缘漆价格降低。

上图来源：兢强科技招股说明书

但值得注意的是，兢强科技主营业务的毛利率远远高于同行业可比上市公司，同行业平均值仅为6.60%、4.77%、5.89%、7.19%。如此明显的差异，引发了北交所的关注，并要求兢强科技对其毛利率高于可比公司且大幅波动的合理性作出解释。

面对北交所的质疑，如果兢强科技不能迅速给出令人信服的解释和确凿有力的证据，那么其财务状况和经营能力必将遭受市场的深度质疑。在资本市场中，信任一旦崩塌，重建将无比艰难。届时，公司未来的发展不仅会面临巨大挑战。

应收账款居高不下，近九成房产被抵押

据悉，兢强科技在与下游客户的业务往来中，给予1-3个月的付款信用期，这一商业策略看似平常，却为公司带来了巨大的资金占用隐患。

从2021年至2024年上半年这段时间，兢强科技应收账款的账面价值呈现出令人担忧的态势。2021年，账面价值达2.44亿元；2022年，虽稍有下降至2.29亿元，但2023年又攀升至2.66亿元，到2024年上半年更是大幅跃升至3.41亿元。从占比来看，在同期流动资产中的占比一路走高，分别为35.16%、35.78%、39.23%、40.80%；在同期营业收入中的占比同样波动较大，分别为23.21%、21.33%、21.85%、44.03%。如此高的应收账款占比，无疑给公司的资金流动性和财务稳定性带来了极大挑战。

兢强科技也有所提示，尽管公司的主要客户均为国内大型企业及上市公司，经营状况稳定且商业信誉良好，公司也已依据审慎原则计提了坏账准备。然而，倘若未来宏观经济形势发生重大不利变化，或者下游行业需求急剧萎缩，导致公司客户面临财务状困境无法按期付款或者延长付款周期，那么这将会给公司的财务状况、经营成果以及现金流量带来极为不利的影响。

与此同时，兢强科技的存货规模同样不容小觑。同一时期，其存货账面价值分别为1.57亿元、1.54亿元元、1.48亿元、1.69亿元，在流动资产中的占比为22.59%、24.02%、21.90%、20.27%。

更为严峻的是，截至2024年6月30日，兢强科技的部分土地和房屋抵押情况极为严重。抵押房产的面积占公司房产总面积的87.88%，抵押土地使用权面积占公司土地使用权总面积的92.45%，这些被抵押的土地和房产，作为公司生产经营的核心场所，是公司生产经营的关键资源要素。

兢强科技也明确表示，倘若日后无法按时足额偿还到期债务，抵押权人很可能对被抵押物采取强制措施，这必将对公司正常的生产经营造成毁灭性的打击。

应收账款长期居高不下、存货规模较大以及近九成房产被抵押，这些问题相互交织，犹如一颗定时炸弹，严重威胁着兢强科技的财务健康和未来发展。如果不能有效解决这些问题，一旦市场环境出现不利变化，如宏观经济形势恶化、下游行业需求锐减等，兢强科技的财务状况将迅速恶化，经营活动也将陷入无法自拔的困境。

突击分红6,000万，1亿募资补流遭问询

2023年8月28日，兢强科技发布公告，计划以总股本5,987.5万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10.80元（含税），预计派发总额高达6,466.5万元。这一举措堪称“突击分红”，令人瞩目。

与此同时，兢强科技在其3.3亿的募集资金中，竟安排了1亿元用于补充流动资金。这种一边大额分红，一边募资补流的操作，无疑引发了市场的广泛质疑，也引起了北交所的高度关注。北交所迅速发出问询，要求公司说明分红资金的流向、补充流动资金需求的测算依据，以及分红后仍需募资补流的必要性。

从财务数据来看，兢强科技的资金状况着实令人担忧。2021年至2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，分别为-18,952.23万元、-14,139.1万元、-2,983.95万元、-12,793.29万元。

面对这一困境，兢强科技解释称，下游客户多为美的集团、长虹华意等知名企业，这类客户常以银行承兑汇票支付货款，而公司对部分承兑汇票贴现的会计处理方式导致经营现金流为负。

然而，这一解释难以完全消除市场的疑虑。更令人担忧的是，兢强科技的短期借款余额居高不下攀升，分别为2.01亿元、1.6亿元、2.17亿元、3.61亿元，占流动负债的比例高达46.69%、44.37%、48.38%和59.68%。这表明公司长期依赖外部借款维持运营，财务风险不断累积。

兢强科技面临诸多问题，如营收增长但净利润大幅下滑，毛利率高于同行，应收账款居高不下，大量房产和土地使用权被抵押，“突击”分红后又巨额募资补充流动资金等，这引发对其成本管控、市场竞争、数据真实性、销售策略、客户信用管理、资金周转及战略规划的质疑，也让人怀疑其资金规划是否混乱。北交所问询下，若不能给出信服答复与解决方案，其IPO之路坎坷，未来发展不确定性大，难以获市场和投资者信任支持。

注：本文基于公开信息撰写，观点仅供参考，不构成任何投资建议。

责任编辑：韩静